本周一 (9月21日) 恆指收報25,042點，為9月10日以來首度修復二萬五關口收市。上個交易日 (9月18日) 大市成交金額約2,665億港元，雖為9月1日以來第二高，卻與期內最高約2,769億元 (見於9月4日) 均為特殊因素使然，與港股投資氣氛變得熾熱毫無關係。單看9月18日交投大增，是適逢美股季度金融衍生品到期結算日 (俗稱「四巫日」)，全球宏觀基金與套利資金在尾盤及全天進行大規模的倉位調整與轉倉換股所致，反映當日交投不少於500億元應扣除，較能看到交投真像。

企穩二萬五待觀察

這意味著撇除「四巫日」因素，當日交投應讓不多於2,200億元，配合周一的約2,027億元，均在2,000億元以上，證明近日港股投資熱度有所變化，相信與中美元首於9月23至25日在美國會面有關。此前中美雙方就規模約300億美元的對等降稅框架安排進行深入磋商，並可望於元首會晤時落實。雙方下調貿易壁壘對中美經濟增長同見利好，或成本週恆指企穩二萬五關口的契機。觀乎9月8和9日分別高見25,394和25,335點，初步反映企穩25,000點後亦未必能走遠，短期仍要上破25,400點的阻力水平。

與一年內低位比較

目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於9月21日收報34.84元的賽力斯 (9927) 不妨留意。現價較暫時52週低位32.78元 (見於2026年9月16日) 僅高6.28%，確認差距少於一成，加上處於2025年11月5日上市以來低水平，距今歷時約十個半月，認為具備較強防守性。於今年8月19日晚上發佈的2026財政年度之中期報告顯示，截至2026年6月底資產淨值約374.75億元人民幣，而截至2026年6月底的已發行股數約17.42億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為24.8621元。

市賬率計算合理值

H股現價34.84元相對上述每股淨值產生市賬率1.40倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2025年12月底，以及截至2026年6月底之每期最低市賬率為1.83至4.00倍，平均值為2.91倍，高於現時的1.40倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於2.00倍，相對每股淨值為24.8621元，計出每股合理值於H股為49.70元，較H股現價34.84元之潛在升幅為42.65%。而截至2026年6月底的倒數十二個月之股東應佔溢利約12.99億元人民幣，相對截至2026年6月底的加權平均股數約17.42億股，每股盈利為折合0.8620元。

H股現價34.84元相對上述每股盈利產生市盈率40.42倍，參考上述三個時期之每期市盈率為25.54至152.55倍，平均值為65.73倍，高於現時的40.42倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市盈率不少於56.50倍，相對上述每股盈利為0.8620元，計出每股合理值於H股為48.70元，較H股現價34.84元之潛在升幅為39.78%。另看市銷率分析，得出每股合理值是48.90元，較34.84元之潛在升幅為40.36%。綜合上述三種分析，每股合理值於H股為48.70至49.70元，平均值為49.10元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近41.00%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦 (聶Sir)

於證監會持有第1, 4號牌照

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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