自上周四 (9月18日) 恆指高見27,058點，為2021年7月26日以來首度上破二萬七關口後，當日出現單日轉向，由日內最多升近150點，變為最終跌逾360點收市。繼周五上升不足1點，無異於平收後，於本周一 (9月22日) 跌逾200點，收報26,344點，暫見走勢回軟。觀乎除了9月17日收報26,908點，為2021年7月26日以來首度收高於26,800點，緊接三個交易日均收於其下，最高僅收報26,545點，證明恆指由上週憧憬企穩二萬七關口之上，轉為現時受制於26,800點。周一大市成交金額約2,905億港元，回到9月4日以來較低水平。

恆指再度高位整固

倘若成交額未見連續兩日或以上重上3,000億元之上，上破26,800點動力是否充裕成疑。參考8月13日恆指上破二萬五關口後，於當日至9月9日主要波幅區間介乎25,000至25,800點，歷時近一個月的整固期。隨著上週恆指企穩二萬七關口失敗，認為目前亦處於另一整固期，主要波幅區間介乎26,000至26,800點，整固期長短未必與有否利好消息配合有關；但肯定要留意大市成交額變化，越早重上3,000億元之上，整固期可望越短。8月22日以來僅見一日成交額少於2,800億元，故此認為即或交投未見增加，只要保持在現水平仍具條件守穩二萬六。

現價比較一年低位

恆指擺脫整固期需時，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於9月22日收報12.96元的海底撈 (6862) 不妨留意。現價較暫時52週低位12.91元 (見於2025年9月22日) 僅高0.39%，確認差距少於一成，加上處於2024年9月以來低水平，距今歷時超過一年，認為具備較強防守性。於今年9月22日收市後發佈的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約95.78億元人民幣，而截至今年6月底的已發行股數為55.74億股，計出每股淨值折合為1.8826港元，相對今年9月22日收報12.96元，市賬率為6.88倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率計算合理值

然而，參考截至2022年至2024年底，以及截至2025年6月底之每期市賬率為5.73至15.83倍，平均值為9.01倍，高於現時的6.88倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為1.8826元，計出每股合理值為17.00元，較12.96元之潛在升幅為31.17%。而截至今年6月底的倒數十二個月之收入約419.67億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數為55.74億股，每股收入折合為8.2489港元，對比12.96元之市銷率為1.57倍，參考上述四個時期之每期市銷率為1.38至3.39倍，平均值為2.15倍，高於現時的1.57倍，同樣反映現價偏低。

平均值相對上述每股收入為8.2489元，計出每股合理值為17.80元，較12.96元之潛在升幅為37.35%。另看市盈率分析，得出每股合理值是16.86元，較12.96元之潛在升幅為30.09%。綜合上述三種分析，每股合理值為16.86至17.80元，平均值為17.22元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近33.00%，連同每股股息為0.8450港元，得出股息率超過6.5厘，預期一年回報率超過39.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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