4月8日以來歷時超過一個月的恆指主要波幅區間介乎25,500至26,500點，隨著5月14至18日連續三個交易日顯著下移，並於5月18日低見25,505點，能否守住橫行區「岌岌可危」。從5月14日開市首分鐘見全日高位26,844點 (2月27日以來最高)，日內最低升逾450點，便持續下移，最終當日僅升不足1點，升幅超過450點全然消化，便知港股走勢不妙。再於緊接兩個交易日分別跌近430和290點，三日從高位累跌逾1,100點，跌勢偏急技術走勢欠佳，反映未能斷言恆指已見短期底部。

慎防五窮月或遲到

另須留意5月18日恆指的250天移動平均線處於25,596點，日內低位25,505點在其下，為4月8日以來首度曾見失守此線，進入熊市區域；加上恆指牛證收回位於25,500點於5月18日尚未收回，按5月15日數據計算接近5.2億份，證明本週餘下日子恆指再跌風險仍大。倘見恆指落到25,500點或以下收市，意味著250天線將全然失守，後續恆指能否守住25,000點亦會難測。面對5月18日公佈的3月內地「三頭馬車」數據均見欠佳，令經濟前景帶來憂慮，要是短期未見利好消息，要有港股迎來遲到「五窮月」的心理準備。

與一年內低位比較

恆指能否守住25,000點有待觀察，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於5月18日收報150.70元的泡泡瑪特 (9992) 不妨留意。現價較暫時52週低位140.10元 (見於2026年3月30日) 僅高7.57%，確認差距少於一成，加上處於2025年4月10日以來低水平，距今歷時超過一年零一個月，認為具備較強防守性。於2026年4月21日收市後發佈的2025年年報顯示，截至2025年12月底資產淨值約222.78億元，而截至2025年12月底已發行股數約13.43億股，計出每股淨值折合為18.4649港元。

市賬率計算合理值

現價150.70元相對上述每股淨值產生市賬率8.16倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。此外，參考截至2021至2025年12月底之每期最高市賬率為4.41至18.40倍，平均值為12.22倍，高於現時的8.16倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於11.50倍，相對上述每股淨值為18.4649元，計出每股合理值為212.30元，較150.70元之潛在升幅為40.88%。而截至2025年12月底的全年股東應佔溢利約127.76億元，相對截至2025年12月底的加權平均股數約13.30億股，每股盈利折合為10.6921港元。

現價150.70元相對上述每股盈利產生市盈率14.09倍，參考上述五個時段之每期最低市盈率為6.75至53.87倍，平均值為22.32倍，高於現時的14.09倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市盈率不少於20.00倍，平均值相對上述每股盈利為10.6921元，計出每股合理值為213.70元，較150.70元之潛在升幅為41.80%。另看股息率分析，得出每股合理值是175.50元，較150.70元之潛在升幅為16.46%。綜合上述三種分析，每股合理值為175.50至213.70元，平均值為200.50元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過33.00%，連同2025年每股股息折合為2.6511港元，產生股息率接近1.8厘，預期一年回報率接近35.00%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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