恆指見四連跌後，終在本周一 (8月17日)迎來反彈；但應並非預示港股要重拾升軌，原因有二。其一是當日恆指雖高見25,578點，重上25,500點，卻於尾市十分鐘未能守住，收報25,453點，連續四個交易日收低於25,500點，隱約見上方阻力不小。其二是大市成交金額約2,108億港元，屬於5月6日以來 (接近三個半月) 的低水平，倘見本週續見處於交投低水平，可確認恆指上揚乏力。自8月6日以來恆指僅見一日收高於10天移動平均線，周一高見25,578點仍較10天線於25,596點有一步之遙，反映恆指續升難度不小。

能否守二萬五難測

另外，8月14日曾低見25,089點，險守25,000點，又見7月20日至8月17日歷時近一個月，僅見僅見7月22和24日分別收於24,892和24,963點，期內就此兩日收低於25,000點，初步反映二萬五關口屬較強支持位。截至8月17日收市恆指於8月暫見累跌431點，較7月累升3,003點，回調還不到一成半，證明不少投資者獲利離場的誘因仍大，所以就算本週能守住二萬五，亦不見得此關口能到8月底仍見守住。更何況還有不少藍籌股陸續公佈最新業績，當中不乏恆指大權重股，所以恆指後市走向難測。

與一年內低位比較

目前投資者選股宜重防守性，投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於8月17日收報42.52元的農夫山泉 (9633) 不妨留意。現價較暫時52週低位39.22元 (見於2026年7月2日) 僅高8.41%，確認差距少於一成，加上處於2025年7月14日以來低水平，距今歷時超過一年零一個月，認為具備較強防守性。於2026年4月17日收市後發佈的2025財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約394.70億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數約112.46億股 (內資股 + H股)，計出每股淨值折合為3.9065港元。

市賬率計算合理值

現價42.52元相對上述每股淨值產生市賬率10.88倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2021至2025年12月底之每期最低市賬率為7.71至16.18倍，平均值為11.99倍，高於現時的10.88倍，反映現價實則偏低。平均值相對上述每股淨值為3.9065元，計出每股合理值為46.80元，較42.52元之潛在升幅為10.07%。而截至去年12月底之全年的收入約525.53億元人民幣，相對截至去年12月底的已發行股數約112.46億股，每股收入折合為4.6728港元，對比42.52元之市銷率為9.10倍。

參考上述五個時期之每期市銷率為6.17至26.04倍，平均值為12.94倍，高於現時的9.10倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股收入為4.6728元，計出每股合理值為60.40元，較42.52元之潛在升幅為42.05%。另看市盈率分析，得出每股合理值是50.30元，較42.52元之潛在升幅為18.30%。綜合上述三種分析，每股合理值為46.80至60.40元，平均值為52.50元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近23.50%，連同2025年每股股息折合為1.13港元，產生股息率超過2.6厘，預期一年回報率超過26.00%。

撰文：聶振邦(聶Sir)

於證監會持有第1, 4號牌照

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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