繼上周五 (6月12日) 恆指升近470點，更於本周一 (6月15日) 初段上衝至25,000點之上，為6月8日以來首度出現，最多升近330點 (24,718 → 25,047點)；卻於開市不到半小時便不能守住，最終連24,900點也未能守住，升幅收窄至不足125點，收報24,842點。自5月21日起，除了6月2日，均收低於250天移動平均線，恆指處於「熊市區域」已逾三週，若以周一處於25,720點，相對恆指收報24,842點計算，差距近880點，若非6月下半場恆指發力上揚，暫應有恆指於6月餘下日子繼續受制於250天線的心理準備。

美伊停戰再現眉目

目前市場焦點依然是伊朗戰事發展，目前美國和伊朗確認達成停戰諒解備忘錄，於6月19日在瑞士舉行簽字儀式，並重開霍爾木茲海峽。惟挑戰還在後面，簽字後將啟動60天談判，內容涉及要求美方解除制裁、解凍資產、伊朗核問題等一直以來美伊分歧大議題。而按雙方共識，由達成上述停戰諒解備忘錄起，所有戰線包括黎巴嫩將「立即且永久」停戰；但美方已放狠話，若未達最終核協議，將重啟打擊。故不排除恆指走勢仍見受累風險不小，預算短期主要波幅區間保持在24,500至25,000點之間。

與一年內低位比較

恆指企穩二萬五需時醞釀，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於6月15日收報6.91元的金蝶國際 (0268) 不妨留意。現價較暫時52週低位6.86元 (見於2026年6月15日) 僅高0.73%，確認差距少於一成，加上處於2024年10月以來低水平，距今歷時超過一年零八個半月，認為具備較強防守性。於今年4月23日收市後發佈的2025財政年度的年報顯示，截至去年12月底資產淨值約82.07億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數約35.49億股，計出每股淨值折合為2.5738港元。

市賬率計算合理值

現價6.91元相對上述每股淨值產生市賬率2.68倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2021至2025年12月底之每期最低市賬率為2.20至7.59倍，平均值為3.99倍，高於現時的2.68倍，反映現價的確偏低。保守分析合理市賬率不少於3.75倍，相對上述每股淨值為2.5738元，計出每股合理值為9.65元，較6.91元之潛在升幅為39.65%。而截至去年12月底的全年收入約70.06億元人民幣，相對截至去年12月底的已發行股數約35.49億股，每股收入折合為2.1971港元。

現價6.91元相對上述每股收入產生市銷率3.15倍，參考上述五個時期之每期最低市銷率為2.84至13.81倍，平均值為6.18倍，高於現時的3.15倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於4.40倍，相對上述每股收入為2.1971元，計出每股合理值為9.67元，較6.91元之潛在升幅為39.94%。綜合上述兩種分析，每股合理值為9.65至9.67元，平均值為9.66元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近40.00%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

於證監會持有第1, 4號牌照

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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