中央經濟工作會議的利好經濟國策出台憧憬，上周五 (12月12日) 刺激恆指升近450點後，周一瞬即見回吐近350點，收報25,628點，令100天移動平均線得而復失。另見50天線自11月21日開始轉為下移以來，未嘗見恆指收於其上，實則自11月18日起便受制於此線。值得留意從11月21日此線在26,299點，至12月15日落到26,083點，已下行逾200點，恆指就算期內只是橫行，亦具有被動上破條件；但實情卻是一直受制於50天線，在港股上揚乏力之時，原來要做到被動上破亦不見得容易。

恆指七百點間上落

畢竟上周五大市成交金額約2,427億港元，為11月25日以來最高後，周一又回到2,000億元水平，減少近16%。此外，周一內地公佈11月「三頭馬車」數據，零售、工業和固投的公佈值均低於前值，亦低於預期值，其中社會消費品零售總額增速落差最大，只有1.3%，遠低於預期值3.0%和前值2.9%，雖令促進消費國策出台預期升溫，但最快亦僅見於明年1月，投資者現時入市意欲銳減。自9月8日以來恆指只有三日收低於25,500點，相信年底前此水平有較大支持。上方則留意26,200點，為11月18日以來未嘗觸及的收市位。

現價比較一年低位

初步反映恆指窄幅上落格局未變，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於12月15日收報10.42元的華潤飲料 (2460) 不妨留意。現價較暫時52週低位10.20元 (見於2025年12月11日) 僅高2.16%，確認差距少於一成，加上處於2024年10月23日上市以來低水平，距今歷時超過一年零一個半月，認為具備較強防守性。於今年9月24日收市後發佈的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約108.66億元人民幣，而截至今年6月底的已發行股數約23.98億股，計出每股淨值折合為4.9642港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對今年12月15日收報10.42元，市賬率為2.10倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2024年底，以及截至2025年6月底之每期市賬率為2.07至3.38倍，平均值為2.75倍，高於現時的2.10倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為4.9642元，計出每股合理值為13.70元，較10.42元之潛在升幅為31.48%。而截至今年6月底的倒數十二個月之收入約121.11億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約23.98億股，每股收入折合為5.5327港元。

每股收入對比10.42元之市銷率為1.88倍，參考上述兩個時期之每期市銷率為1.84至3.03倍，平均值為2.38倍，高於現時的1.88倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股收入為5.5327元，計出每股合理值為13.20元，較10.42元之潛在升幅為26.68%。另看市盈率和股息率分析，得出每股合理值分別是12.50和11.80元，較10.42元之潛在升幅為19.96%和13.24%。綜合上述四種分析，每股合理值為11.80至13.70元，平均值為12.80元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近23.00%，連同預期2025財年之每股股息折合為0.2700港元，計出股息率接近2.6厘，預期一年回報率接近25.50%。

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。