經歷上週恆指大升逾970點，錄得自3月10日以來單週最大升幅後，本週開局走勢反覆，周一 (9月15日) 下午2:30才錄得全日低位26,280點，跌近110點；之後恆指卻見上移，最終卻倒升近60點，收報26,446點，自9月10日上破二萬六關口收市後，從2021年10月27日以來第三度創新高收市。論到周一收市位，則為2021年8月13日以來最高，事隔逾四年零一個月。觀乎2021年7月23和26日之間見「下跌裂口」，介乎27,222至26,878點，相距逾340點顯然是大裂口，故此認為2021年7月26日恆指表現對恆指現水平較大啟示性。

恆指見整固機會大

於2021年7月26日和8月11日分別高見26,878和26,822點，為2021年7月26日至今兩大高位。期內最高兩日收市位為26,605和26,660點 (見於2021年8月11和12日)，也是逾四年多僅有兩天收於26,600點或以上。參考以上數據，認為本月餘下日子恆指進入整固期機會大，主要波幅區間介乎26,000至26,800點。另若見連續三日或以上收高於26,600點，則可視為具備續升條件，並憧憬進入回補2021年7月23和26日之間的「下跌裂口」狀態，屆時可望恆指進一步挑戰27,000至27,200點之間。

現價比較一年低位

恆指能否開展新升浪有待觀察，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於9月15日收報2.28元的九毛九 (9922) 不妨留意。現價較暫時52週低位2.10元 (見於2024年9月17日) 僅高8.57%，確認差距少於一成，加上處於2020年1月15日上市以來低水平，距今歷時約五年零八個月，認為具備較強防守性。於今年8月22日晚上發佈的2025財政年度之中期業績公告顯示，截至今年6月底資產淨值約31.70億元人民幣，而截至今年6月底的已發行股數約13.98億股，計出每股淨值折合為2.4851港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對今年9月15日收報2.28元，市賬率為0.92倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2020年至2024年底，以及截至2025年6月底之每期最低市賬率為0.86至4.86倍，平均值為2.73倍，高於現時的0.92倍，反映現價的確偏低。保守分析合理市賬率不少於1.35倍，相對每股淨值為2.4851元，計出每股合理值為3.35元，較2.28元之潛在升幅為46.93%。而截至今年6月底的倒數十二個月之收入約57.63億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約13.98億股，每股收入折合為4.5175港元。

每股收入對比2.28元之市銷率為0.50倍，參考上述六個時期之每期最低市銷率為0.46至3.59倍，平均值為2.12倍，高於現時的0.50倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於0.75倍，相對上述每股收入為4.5175元，計出每股合理值為3.39元，較2.28元之潛在升幅為48.68%。另看市盈率分析，得出每股合理值是3.07元，較2.28元之潛在升幅為34.65%。綜合上述三種分析，每股合理值為3.07至3.39元，平均值為3.27元，較2.28元產生潛在升幅超過43.00%，連同預期2025財年之每股股息折合為0.0109港元，計出股息率接近0.48厘，預期一年回報率接近44.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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