於10月3至10日恆指五連跌後，繼而受美國威脅對中國加徵額外100%關稅消息拖累，週末 (10月11日) 夜期收報24,968點，跌逾1,300點。不過關稅將於11月1日實施，由10月11日計起相隔近三週，加上於10月9日中方公佈對稀土相關技術實施出口管制的決定後，隨即美方聯繫中國尋求通話，希望立即啟動談判，惟被中方擱置。市場解讀美方表現心急，稀土供應鏈顯然是其軟肋，目前中美緊張氣氛大有轉彎餘地，令恆指於周一雖曾低見25,336點，最多下跌954點，最終跌幅收窄至400點，收報25,889點。

恆指波幅預期千點

恆指於50天移動平均線失而復得，收市位較此線位處25,803點高出近90點。考慮到恆指踏入六連跌，短期見技術性反彈機會大；並且10月10及13日形成的下跌裂口，頂部見於26,247點，較25,889點相距不足360點，有望乘反彈收復裂口。參考在10月13日恆指於20天線位處26,577點，倘見連續兩天或以上收高於26,600點，後市可憧憬重拾升軌。當然，恆指短期企穩26,600點或許言之尚早，還得關注中美何時展開新一輪貿易談判，以及談判進程是否順利。初步預期恆指主要波幅區間介乎25,500至26,500點。

現價比較一年低位

中美談判發展難測，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於10月13日收報4.86元的中海物業 (2669) 不妨留意。現價較暫時52週低位4.53元 (見於2025年2月3日) 僅高7.28%，確認差距少於一成，加上處於2024年9月19日以來低水平，距今歷時接近一年零一個月，認為具備較強防守性。於今年9月15日上午11:00前後發佈的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約55.89億元人民幣，而截至今年6月底已發行股數約32.84億股，計出每股淨值折合為1.8647港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對今年10月13日收報4.86元，市賬率為2.61倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2020至2024年底，以及截至2025年6月底之每期市賬率為2.24至14.32倍，平均值為6.09倍，高於現時的2.61倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於3.70倍，相對每股淨值為1.8647元，計出每股合理值為6.90元，較4.86元之潛在升幅為41.98%。而截至今年6月底之倒數十二個月的股東應佔溢利約15.43億元人民幣，相對截至今年6月底的加權平均股數約32.84億股，每股盈利折合為0.5146港元。

每股盈利對比4.86元之市盈率為9.44倍，參考上述六個時段之每期市盈率為7.95至43.94倍，平均值為18.94倍，高於現時的9.44倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市盈率不少於13.50倍，相對每股盈利為0.5146元，計出每股合理值為6.95元，較4.86元之潛在升幅為43.00%。另看股息率分析，得出每股合理值是6.85元，較4.86元之潛在升幅為40.95%。綜合上述三種分析，每股合理值為6.85至6.95元，平均值為6.90元，較4.86元產生潛在升幅接近42.00%，連同預期2025財年之每股股息折合為0.1850港元，計出股息率超過3.8厘，預期一年回報率超過46.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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