周一是中秋節，令不少投資者交易意欲銳減，當日港股大市成交金額約1,213億港元，較上周五本以偏低的金額約1,348億元，進一步減少。港股踏入第二個交易日缺乏承接，恆指繼上周五後再度下跌，跌逾180點，收報26,957點，令後市走勢添上陰霾。從4月9日低見19,260點 (1月16日以來最低) 計起，至10月2日高見27,381點，不足五個月由今年低水平累升逾8,100點；而已27,381點與26,957點比較，僅回落約420點，佔逾8,100點升幅僅約百分之五，因目前不能否定恆指進入調整期的可能性，暫對後市走勢不能掉以輕心。

關注恆指守十天線

一般來說，於升幅回調不多於1/3，市場會視作健康調整，按早前升逾8,100點計算，就是不多於2,700點。不過莫說2,700點，若見逾千調整 (大概落到26,350至26,400點之間) 顯然已對現時港股投資氣氛熱度有影響。事實上，截至10月6日收市，恆指的10天移動平均線處於26,650點，較27,381點差距約730點，還未到1,000點，由此推斷恆指近期若見連續兩天收低於10天線後，卻未見回升，應有長約五個月的升浪告一段落的心理準備。相信從10月9日港股通重開後一週是關鍵，預期恆指波幅性要顯著增加。

現價比較一年低位

隨著恆指回調機會日增，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於10月6日收報14.40元的蒙牛乳業 (2319) 不妨留意。現價較暫時52週低位14.22元 (見於2025年9月26日) 僅高1.27%，確認差距少於一成，加上處於2024年9月25日以來低水平，距今歷時超過一年，認為具備較強防守性。於今年9月23日開市前發佈的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約413.54億元人民幣，而截至今年6月底已發行股數約39.12億股，計出每股淨值折合為11.5815元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對今年10月6日收報14.40元，市賬率為1.24倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2020至2024年底，以及截至2025年6月底之每期最低市賬率為1.02至3.41倍，平均值為1.95倍，高於現時的1.24倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於1.75倍，相對每股淨值為11.5815元，計出每股合理值為20.30元，較14.40元之潛在升幅為40.97%。而截至今年6月底的倒數十二個月之收入約855.71億元人民幣，相對截至今年6月底的已發行股數約39.12億股，每股收入折合為23.9650港元。

每股收入對比14.40元之市銷率為0.60倍，參考上述六個時期之每期最低市銷率為0.49至1.42倍，平均值為0.85倍，高於現時的0.60倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股收入為23.9650元，計出每股合理值為20.50元，較14.40元之潛在升幅為42.36%。另看股息率分析，得出每股合理值是18.90元，較14.40元之潛在升幅為31.25%。綜合上述三種分析，每股合理值為18.90至20.50元，平均值為19.90元，較14.40元產生潛在升幅超過38.00%，連同預期2025財年之每股股息折合為0.4963港元，計出股息率超過3.4厘，預期一年回報率超過41.50%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。