上周四 (1月29日) 發生一件轟動國際法律界，並成為政經商界重大事件，就是巴拿馬最高法院裁定，與長和 (0001) 簽定就港口特許經營的合同違憲，兼且取消有關合同。事態發展至今，不少金融界中人持續關注，網民反應值得考慮。有關長和港口交易，有香港網民認為若不是北京的阻擾，長和早就已完成交易，現在結果無異於「一拍兩散」，這講法可圈可點。

當然，如此觀點不好用來作財經評論，何謂一拍兩散？這既不能計入股價，又難以寫入大行報告目標價同評級。雖然對長和經營本身影響有限，兩個港口僅貢獻長和少於1%的EBITDA。但若從「做刁」角度而言，原是良好意願可望成事的交易，最終卻好事多磨，高開低收，難免令人有點意難平。

交易未能及早完成意難平

要留意長和自從去年3月宣佈計劃出售包括巴拿馬兩個港口在內的全球43個港口、199個泊位，這項價值高達230億美元的「大刁」本已波折重重。歷時已近一年，裡裡外外，這項交易備受諸多抨擊。有網民表示本來以為230億美元理應已經入袋，但卻落得一場空，交易付諸流水。這正就是典型「一拍兩散」的好例子。

誠然，早於上世紀90年代，長和旗下的巴拿馬港口公司已在巴拿馬運河兩端經營港口業務，相關合約加上成功續期，令雙方合作長達28年。本身雙方為跨世紀的長期合作關係，加上自2021年續約後，繼續合作了多4年亦相安無事，忽然現在卻出現違憲說法，根本就是巴拿馬政府罔顧合約精神，恣意沒收外國企業資產，其荒謬舉動震驚國際。

典型「一拍兩散」的好例子

根據巴拿馬運河管理局資料，巴拿馬運河2024/25財年 (2024年10月1日至2025年9月30日) 收入達57.05億美元，同比增長14.4%；淨利潤約41.34億美元，得以上繳國庫約29.65億美元。另參考昔日資料，2024年1至10月，巴拿馬政府收入約54.26億美元，若以上述約29.65億美元作比較，可見巴拿馬運河對當地收入貢獻舉足輕重。

然而，目前巴拿馬作出如此有違經濟理論及商業邏輯的荒謬舉動，更可能會迎來長逾十年計的國際仲裁程序（遲早有機會發生），期間巴拿馬運河能否正常經營存在極大疑問，將對巴拿馬政府造成無法承受的重大經濟損失。相反，有網民仍稱替李氏感到不值，認為正當商人合法交易，卻成角力磨心，並對巴拿馬表達不滿，出爾反爾，實也反映商人於地緣政治複雜的環境下，可弄的板斧實在有限。

巴拿馬無法承受的重大經濟損失

長和在巴拿馬運河經營港口業務近三十載以來，已投資金額本已是該國其他任何港口營運商投資額的數倍，於當地基建、科技和人才培育，並造就巴拿馬成為全球認可的港口和物流樞紐，吸引世界各地頂尖貨輪公司，惠及巴拿馬全國。如今出現「違憲」說法完全罔顧事實基礎，與其他相似的合約訴訟案件所作出的判決是完全背道而馳。故此引來國際大迴響，不無道理。

撰文：聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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