剛過去的8月恆指波幅介乎25,089至26,187點，差距不足1,100點，暫為2026年最低月度波幅，月底收報25,566點，較7月底收報25,884點低近320點，就整月而言跌幅絕不算。惟相對7月累升逾3,000點，反映8月未見明確方向。雖見8月31日大市成交金額約3,148億港元，是8月惟一超過3,000億元的日子；但當日是MSCI指數調整生效日，若撇除此因素，大市交投必然少於2,700億元，由此推斷9月開局港股偏低交投會延續。觀乎8月24至31日共六個交易日，恆指收市位介乎25,511至25,652點，相距僅約140點，證明橫行已踏入第二週。

交投擺脫橫行關鍵

暫看25,500點屬較強收市支持位，但相信日內跌破難以避免，預期本週恆指主要波幅區間為25,200至25,800點。自7月17日起250天移動平均線保持在25,700點之上，反映至少見連續兩日或以上收高於25,700點，方能初步確認恆指重拾升軌。目前大市成交額變化是恆指能否擺脫橫行關鍵，7月和8月的日均成交額分別約3,072億和2,532億元，可見9月日均交投重上3,000億元以上故然理想，否則也應增至2,800億元水平，恆指才具備企穩250天線之上條件。基於短期恆指續欠方向機會大，投資者入市時投放注碼不宜進取。

與一年內低位比較

恆指需時確立走向，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於8月31日收報48.32元的中國中免 (1880) 不妨留意。現價較暫時52週低位46.00元 (見於2026年7月7日) 僅高5.04%，確認差距少於一成，加上處於2024年10月以來低水平，距今歷時接近一年零十一個月，認為具備較強防守性。於今年8月25日收市後發佈的2026財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約574.17億元，而今年6月底已發行股數約20.78億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為31.9360港元。

市賬率計算合理值

現價48.32元相對上述每股淨值產生市賬率1.51倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2023至2025年12月底，以及截至2026年6月底之每年市賬率為1.34至9.80倍，平均值為3.21倍，高於現時的1.51倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於2.20倍，相對每股淨值為31.9360元，得出每股合理值為70.30元，較48.32元之潛在升幅為45.49%。而截至今年6月底的倒數12個月股東應佔溢利約41.51億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約20.73億股，每股盈利折合為2.3136港元。

現價48.32元相對上述每股盈利產生市盈率20.89倍，參考上述四個時期之每年市盈率為17.03至77.40倍，平均值為35.44倍，亦高於現時的21.81倍，進一步確認現價偏低。保守分析合理市盈率不少於30.00倍，相對每股盈利為2.3136元，計出每股合理值為69.40元，較48.32元之潛在升幅為43.63%。另看股息率分析，得出每股合理值是71.20元，較48.32元之潛在升幅為47.35%。綜合上述三種分析，每股合理值為69.40至71.20元，平均值為70.30元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近45.50%；若連同預期2026年每股股息折合為0.9254港元，產生股息率超過1.9厘，預期一年回報率接近47.50%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

於證監會持有第1、4號牌照

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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