6月首個交易日恆指見升，與4月和5月情況一樣，升幅為0.86%，卻較過去兩個月分別上升2.04%和1.24%為小。面對6月1日收報25,398點，與4月1日收報25,294點相若，反映恆指處於兩個月低水平。考慮到2至5月的四個月只有4月見升，如今又於4月初水平，由此推斷6月出現升市機會較大。惟要留意就算結果跟預期吻合，也存在微升的可能性，只有見於6月底時恆指處於26,000點或以上，後市才可稍為放心。觀乎5月28日低見24,727點，為4月1日以來最低，亦是期內第二度失守25,000點，參考性偏高。

恆指未必能升太多

猶幸於5月28日尾市跌幅收窄，險守25,000點收市，緊接見二連升，以5月28日低見24,727點，相對6月1日收報25,398點，回升逾670點，於500點之上認為恆指經已觸及近期底部反彈，最壞時間過去了。不過恆指或許未必走得太遠，便見受制，皆因參考5月18日以來恆指表現，於5月18、19和21日分別高見25,838、25,845和25,833點，期內最高收市位為25,797點，證明未能穩企25,800點或以上。目前港股亦不見得短期出現重大利好消息，上破25,800點的條件並不充裕，較現於25,398點，或再升約400點便遇阻。

與一年內低位比較

恆指能否企穩25,800點或以上有待觀察，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於6月1日收報47.48元的申洲國際 (2313) 不妨留意。現價較暫時52週低位44.84元 (見於2026年5月20日) 僅高5.89%，確認差距少於一成，加上處於2016年9月日以來低水平，距今歷時超過九年零九個月，認為具備較強防守性。於2026年4月23日收市後發佈的2025年年報顯示，截至去年12月底資產淨值約374.92億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數為15.03億股，計出每股淨值折合為27.7619港元。

市賬率計算合理值

現價47.48元相對上述每股淨值產生市賬率1.71倍， 高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2022至2025年底之每期最低市賬率為1.53至2.52倍，平均值為2.13倍，高於現時的1.71倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為27.7619元，計出每股合理值為59.20元，較47.48元之潛在升幅為24.68%。而截至去年12月底之全年股東應佔溢利約58.25億元人民幣，相對截至去年12月底的加權平均股數約15.03億股，每股盈利折合為4.3135港元，以現價47.48元相對之產生市盈率為11.01倍。

參考上述四個時段之每期最低市盈率為9.88至18.20倍，平均值為14.02倍，高於現時的11.01倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為4.3135元，計出每股合理值為60.50元，較47.48元之潛在升幅為27.42%。另看股息率分析，得出每股合理值是58.80元，較47.48元之潛在升幅為23.84%。綜合上述三種分析，每股合理值為58.80至60.50元，平均值為59.50元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近25.50%，連同2025年每股股息為2.5800港元，產生股息率超過5.4厘，預期一年回報率接近31.00%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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