上週市場大跌，不論是美股還是亞洲股市均遭受重挫，港股恒指甚至出現9連跌，對比其他主要指數，恒指尤其慘淡，賺大錢無份，輸錢時跟足，實在讓人心淡，不過主要問題還是恒指的編成問題，而不是港股問題。事實上，如果你把智譜 (2513)、建滔積層板 (1888)、長飛光纖光纜 (6869)等強勢股當成恒指去看一樣會過得很開心。

不過，現時這些強勢股以及其他國家的半導體股票都有明顯回調，似乎追漲情緒已經慢慢轉為獲利，資金或開始流出先前的強勢股份轉向相對落後的股份。雖然AI概念有轉弱跡象，但AI板塊很大，資金也有機會留在裡面輪動而不走出來。畢竟，AI產業鏈仍是這個時代的主線，資金與其追那些除了便宜就沒故事的落後股，不如轉向AI產業鏈內有潛質的落後股，確定性說不定更高。

上週五，逆市上升的廣合科技 (1989)正是一個好例子，明明港股PCB板塊全線下跌，廣合科技卻大升8.8%，技術上更形成了一個旗型突破。消息面上，廣合科技近期公佈，公司擬與東莞水鄉特色發展經濟區管理委員會、東莞市麻涌鎮人民政府簽訂《廣合科技東莞智造總部項目投資協議》，計劃在東莞市水鄉經濟區麻涌鎮投資建設「廣合科技東莞智造總部項目」，項目投資總額爲60億元。該項目主要從事生產、製造、研發、銷售高端裝備印製電路板，其中固定資產投資50億元。項目一次性供地，分兩期投資建設。同時，廣合擬向不特定對象發行募資總額不超36億元的A股可轉債，資金將投向三大板塊，其中18.5億元用於雲擎智造基地二期項目，10億元投入高多層產線技術改造，剩餘7.5億元全額補充流動資金。

到底應怎樣解讀這消息，是這消息刺激廣合科技逆市及逆板塊上升？

首先，要了解這消息，先要理解廣合科技的市場定位。在PCB板塊中，它不是像建滔積層板那種生產PCB所需的覆銅面板的上游材料公司，而是勝宏科技 (2476)那種製造PCB成品本身的中游公司。

而目前製造PCB成品的公司，在中國已上市的已有45間，而全球前十大PCB廠的市佔率僅為35%，換言之，製造PCB成品的競爭相當大，集中度非常低。這也側面說明了為什麼製造PCB成品的公司在PCB板塊中會落後於PCB上游材料公司，原因是覆銅面板的全球前十大市佔率超過7成，集中度遠比製造PCB成品公司為高。

在競爭相當大PCB成品公司中，要突圍而出，其中一個主要方法就是做大做強，擴產以取得規模效應提升競爭力。而廣合科技的投資建設「廣合科技東莞智造總部項目」正是這樣的做法。然而，這種策略當然不會只有廣合科技才想到，事實上，根據資料，今年以來已有超20家中國上市的PCB公司發布擴產計劃。

所以，重點就是要看細節。第一是有沒有足夠資金擴產，廣合科技近期在港股上市，發行A股可轉債，在短時間成功集資近70億元，在行業最當旺的時期成功集資，資金充裕。

第二，就是方法。相比其他不少PCB公司，廣合科技很早就堅定走上高端PCB製造道路，廣合科技選擇的不是PCB的低端代工，而是技術含量較高的伺服器用PCB。2025年，公司主要業務是應用於中高端市場的多高層電路板，伺服器用PCB產品營收佔比八成。而這個選擇也造就了其強大的客戶陣容，全球前十大伺服器製造商中有八個都是廣合科技的客戶，當中不乏戴爾 (DELL)、聯想 (992)等知名伺服器廠。而今次投資建設「廣合科技東莞智造總部項目」正是把集資資金幾乎全押在算力伺服器PCB上。

雖然廣合科技體量仍不如勝宏科技、滬電股份 (SZ002463) 這些頭部企業，但憑藉專注於伺服器PCB業務，其盈利能力明顯領先於其他PCB傳統大廠，如鵬鼎控股 (SZ002938)、東山精密 (SZ002384)這些選擇多點開花，一大部分收入仍靠消費性電子端PCB維持的公司。

根據招股書資料，以算力伺服器PCB的收入計算，2022-2024年，公司已經是全球第三大的PCB製造商。作為一家中型的後起之秀，廣合科技有這個成績，已經是相當厲害。而廣合科技並沒有因此驕傲，繼續全押在算力伺服器PCB上，相信有一定機會未來躋身第一梯隊成為真正的巨頭。

正如李小龍所說：「我不怕練過一萬種踢法的人，我只怕把一種踢法練過一萬次的人。」廣合科技正是把算力伺服器PCB這一種踢法練一萬次的公司。難怪能受資金青睞。如果看看A股的廣合科技 (SZ001389)，股價正在破頂，因此，H股的走勢未來也許亦會跟隨A股破頂，大家可多加留意。

撰文：聰明錢

Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人

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