全球正處於多事之秋，當前最令人擔心的事莫過於中東的戰爭，使未來能見度極低。正如長江集團主席李澤鉅在長實（1113）的分析員會議表示，如果中東局勢持續的時間超出市場預期，使每個經濟體的通脹都無可避免地上升，利率將很難下降。此說直接道出了未來一段時間的經濟大勢。油價將難以回落，能源成本持續攀升，現在世界上並沒有任何明顯趨勢能夠讓企業完全倖免於難。投資者必須重新審視：在這種環境下，誰才是真正的受益者？

由於霍爾木茲海峽的關閉，油價維持在100美元附近的高位。而面對高油價與持續通脹，投資者應該避開純增長股並重新分配資金至其他板塊，實行以穩為先。油價在115美元一桶水平是令人擔憂，但綜合性企業卻見慣風浪，在企業營運開支及市場資金成本增加下，反而是處於有利位置。究其原因，除了是地理分散及業務多元化外，上文提到的長江綜合性企業目前財務實力和流動資金狀況也是按集團規劃以來最穩健的階段，擁有非常穩健的資產負債表，業務組合廣泛且聚焦於產生可預測現金流，在經濟前景不明朗下至關重要。

事實上，企業講求穩定度及防守性，跨國企業在世界各地擁有多元化的業務，在風險管理方面其實較容易控制，當某一地區或某一行業受到宏觀挑戰衝擊時，其他業務往往能夠提供緩衝，互相對沖風險，甚至有力逆向增長。就以長和（1）旗下油企Cenovus Energy為例，去年收購 MEG後，每日產量已接近一百萬桶石油，在這段油價上升期成為了業務亮點。這變成集團以多元化優勢應對宏觀不確定性的護城河。此外，又例如長實股息亦恢復增長，在地緣政治風險加劇及短期減息預期降溫的背景下，一張淨現金的資產負債表，代表更強的財務韌性及靈活戰略，能提供投資者所尋求的安全感。

這些特性在如今亂世中具有雙重意義：第一，它提供了抵禦風險的緩衝空間，確保集團在市場逆風時仍能維持正常運營；第二，它賦予集團在市場出現罕見機遇時，能夠迅速出手的能力。在能源成本大增以及利率難以下降的市場，可預見很多公司將遇到經營困難，加上科技的急速發展，未來將會有難以想像的顛覆性轉變，市場或將進入整合的時期，過程中可能帶來人力與資源的重新配置，令未來市場出現大量併購（M&A）的機會。對於財務充裕、準備充足的集團而言，這將是創造長遠股東價值的重要契機。

因此，在亂世中投資，應以穩健為先，可選綜合性企業的旗艦股份，像長江集團及巴郡等。最直接的受惠者當然是石油股，尤其是大型的石油股，如中國海洋石油 (883)及中國石油股份 (857)。作為中國最大油氣生產商，油價上升直接改善上游勘探及生產業務的利潤空間。另外，在持續通脹下，美國聯儲局及各國央行減息空間收窄，甚至有機會重啟加息，高現金企業之外，銀行業例如滙豐控股 (5)及中銀香港 (2388)，將會是直接的受惠者，高息環境利好貸款息差擴闊。

撰文：聰明錢

Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。

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