上週文章提及過，大市有回調風險，不如先退一步把資金停泊到像內銀股的防禦型資產。果然，大市的想法似乎也相同，內銀股整週表現均跑贏大市，星期五更迎來了大陽燭突破，看來有機會再展開新一輪的升浪。

不過，美股方面似乎已經有好轉跡象。標指及納指在上週四靠近50天移動平均後立即反彈，星期五則延續了該升勢。催化劑正是特朗普在美伊戰爭中的TACO，圖表上看似又提供了一個不錯的低位買入機會。然而，4月至到6月的急勁升勢，能否僅以一週就完成調整仍值得懷疑，因此如果要搏由現在起再次直接破頂來一個大浪，恐怕有點冒險。但是有時候冒險才是最好的選擇，有時候則需要更多耐性，因此要選擇再繼續買成長股，還是留守防禦型股票，並沒有確實答案，一切視乎大家的取態。

說到冒險，不得不提星期五在納斯達克上市的Space X (SPCX)。Space X作為史上最大規模的新股集資，成功籌集750億美元後，以每股150美元的價格開盤。當日最高價為176.52美元，股價收報160.95美元，較招股價135美元大升19%，公司市值2.1萬億美元，成為全球市值第六大企業，首天成交量約5.22 億股、成交額約853億美元，若以IPO初期可交易流通股約5.556億股計，首日換手率高達約93.98% —— 幾乎等於「可交易籌碼全數轉手一轉」。這個成交量已接近Facebook (即現在的Meta)在2012年上市首日約5.8億股的成交量。

考慮市值之大，Space X的首天表現實屬不錯，價格型態對不少短炒玩家來說也相當友善。如果大家有印象筆者去年曾寫過一篇有關短炒熱門IPO文章，提過一開盤買入的策略，只要見價格守住關鍵位，即可以利用第1分鐘的低位作止損做順勢動能交易，而今次Space X第1分鐘的低位已經是全日低位，而開盤時盤路也明顯地守住了150元的關鍵價格，策略可說是相當成功。就盈虧比來看，Space X第1分鐘的低位止蝕僅大約$1-$2，但最高曾升至176.5元，換言之，這次如用$1-$2元的風險最多可換取約26.5元，相當不錯，即使是以收盤價賣出，風險回報比也接近1 : 5-10，確實是不錯的交易。

假如你有一個10萬元的帳戶，只使用1%的風險 (1000元)，即已經有機會賺過萬元，只需要一筆幾小時內完成的交易即可把整個帳戶賺10%以上，比起定期一整年只能賺3-4%實在好太多了。但即使是輸了，資金放回去做定期一整年仍然沒有虧損。可見只要控制好風險去適當地冒險，比起單純保守，好出不少。

當然，短炒並非每次都如此簡單，Space X這次只是其中一個比較好的例子，絕對不是常態，也不應該每一次都這樣做，因為每一隻新股的質素、當時的市場氣氛、以及價格行為都不盡相同。不過，作為之後Anthropic 及 Open AI 的上市走勢，應十分有參考價值。

說完短炒，至於想中長期投資的話，又應否現在買入？我們或許可先從估值看看。根據投資研究機構晨星的估算，SpaceX的公允價值只有每股 $63，比 $135 的發行價足足低了53%。晨星指出，眼下SpaceX只有Starlink真正在賺錢，xAI更預估2026年要燒掉約100億美元。要撐起 $135 甚至更高的股價的話，SpaceX必須要在2035年前成功部署近6萬顆衛星，並且讓「軌道 AI 數據中心」完美商業化。但他們認為這個最樂觀情境的發生機率連10%也不到。

著名投資者Bill Ackman則認為，評估 SpaceX 應更接近以風險投資（Venture Capital）的方式來進行估值，因此即使給予100倍營收的估值也是合理的。然而，問題在於，VC投資之所以成立，核心前提是「以極低價格入場，去補償極高的失敗風險」，現時SpaceX的例子是，即使公司已IPO成為公開市場股票，投資者買入時所承擔的，仍然是高度不確定、帶強烈「押注未來」色彩的 VC 式風險，但入場價卻接近公開市場可接受的極高價格。換句話說，現在才投資SpaceX 面對的是 VC 級別的不確定性，卻未有享有VC式的價格折讓。

如果從數據看，自2006年以來，美國20家最大型IPO在第一年平均經歷 61.8%的最大回撤，而當時Facebook也回撤了高達53%。Robinhood (HOOD)更是回撤了高達90.2%。因此，數據上，就長期投資而言，幾乎沒有任何理由要現在立即買入。

因此，總結SpaceX的中長期投資方面，不論是估值還是歷史數據都並不太支持現在就立即買入。更理想的是等待SpaceX有一個較大的回撤再入手。現階段還是先集中看看有沒有機會有一個像Circle (CRCL) 那種一兩個月內的動能短炒機會，並以更嚴格控制風險的方式進場則更佳。至於那種Buy and Hold方式的長期投資，夢想有一天人類可以太空旅行，還是之後有特價才再考慮吧。

順帶一提，據說美國與伊朗的協議預定很快就會簽署，隨即重開霍爾木茲海峽，大家記得做好準備，不論結果是正面還是負面。

撰文：聰明錢

Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。

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