11月首週美股AI板塊遭遇血洗，11月5日納指跌5.5%，費城半導體指數挫約12%，標普500跌4.4%，創2025年4月以來最大單日跌幅。催化劑來自美國中期選舉後民主黨勝選，市場擔心數據中心審批、用電及用地監管趨嚴。數據中心板塊大幅下跌，NEBIUS (NBIS)、CoreWeave (CRWV)、IREN (IREN)、Applied Digital (APLD)當日均大跌接近或超過10%；港股萬國數據 (9698)單日跌逾一成，新意網 (1686)回吐約5.5%。

不過11月第二週市場反彈，CoreWeave (CRWV)星期一升逾5%，星期二盤後發佈財報，營收同比暴增168%、利潤率超預期，並上調全年收入及運營利潤指引，暫時緩解市場對AI基礎設施需求放緩的擔憂，夜盤一度升超過17%。這顯示資金並未徹底離場，只要市場氣氛回暖、板塊有業績支持，就會重新大舉入場。CoreWeave (CRWV)作為新雲類別龍頭，其業績參考性相當大，今次超預期或成數據中心板塊延續反彈的重要訊號。

新雲跟機房股雖非同一門生意，但新雲擴容需要更多電力同機房，與機房業主簽新租約或擴大舊租約。CoreWeave (CRWV)目前收入積壓訂單約1,320億美元，代表未來仍要大量擴容。最直接例子是Applied Digital (APLD)：CoreWeave (CRWV)已簽約租用其北達科他州項目合共400兆瓦，合約總額約110億美元，以2026年5月底計約佔Applied Digital (APLD)已簽約合約總額三成，惟項目仍分階段交付，尚未全部投入服務。因此CoreWeave (CRWV)擴張，收租型數據中心股Applied Digital (APLD)也會直接受惠。CoreWeave (CRWV)發佈財報後，Applied Digital (APLD)夜盤亦升超過5%，足見新雲與收租型數據中心的相關性。

整體數據中心板塊回暖，港股數據中心股亦有機會被帶動。新意網 (1686)是港股中較具營運基礎的數據中心股，截至2026年6月底年度收入增長6%至31.17億港元，EBITDA增長8%至23億港元，股東應佔溢利增長約17%至11.46億港元。增長並非只靠概念：將軍澳MEGA IDC一期取得主要客戶重大預租承諾，預期全面落實後進駐率由約30%升至約70%，其餘期數目標於2028年投入服務，屆時集團在港電力容量擬由150兆瓦增至280兆瓦。

萬國數據 (9698)則是觀察內地第三方數據中心需求的窗口。2026年第二季收入按年增長6.5%至30.88億元人民幣；截至6月底使用率由一年前77.5%升至79.2%，在建面積預簽約率由74.7%提高至89.2%，已簽約容量為往後收入打下基礎。不過同期經調整EBITDA只增長2.5%，公司亦指出電費等公用事業費用佔收入比重上升，可見需求改善並不自動變成利潤率提升。

除上述較具規模的公司外，智昇集團 (8370)近期泰國布局亦踩在亞洲算力擴容這條增長線上。集團已行使認購期權，擬收購泰國東部經濟走廊一個數據中心項目多數權益，標的佔地約14萬平方米，已取得土地業權，水電基礎設施安裝大致完成，建設已展開。今年7月目標公司與一家互聯網企業簽訂十年期託管協議，合約總額約16億美元、不包括電費，預計2027年竣工並於同年第一季開始交付。有了長期客戶後再推進建設，能見度較單憑規劃擴張更高。融資亦同步推進：11月5日目標公司與泰國銀行訂立協議，獲提供最多5.9億美元及6.1億泰銖額度，分別用於一期建設及營運資金。收購尚未完成，銀行額度亦非全數到賬，合約總額更不是即時收入；但在長約、土地配套與融資逐步齊備下，由規劃走向交付的路徑已較清晰。

總括而言，這輪急挫之後，市場是在重估數據中心生意，不宜把一次選舉結果直接看成AI需求見頂，CoreWeave (CRWV)的業績亦說明數據中心需求仍然龐大。港股數據中心板塊雖偏向收租型，但同樣能受益整體板塊回暖，相信可在這輪重估中找到位置，不妨多加留意。

撰文：聰明錢

Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。

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