經過星期四美股的AI硬件板塊進一步回調之後，資金明顯地從AI硬件輪動到其他先前一直被忽略的板塊，縱然是之前跌得相當慘烈的加密貨幣板塊，最近都有所反彈。另一好消息是，我們的恒指本週也有好轉跡象。這現象看來證明了「AI吸光了其他板塊資金」的說法是真的。

故此，只要這個輪動現象持續，我們或許可以開始放心找一些不是市場焦點的股票進行投資。天工國際 (826)或許是一個值得留意的個股。話說，最近天工國際發佈了一份高速鋼調價通知：自6月17日零時起，對每含1% Mo元素的鋼種基價上調500元/噸。調價的直接原因是「鎢鐵、鉬鐵等合金以及廢鋼持續漲價」。

對於漲價，作為下游的刀具公司，可以看成是遇上了成本壓力。如果是「被動漲價」，公司未能有效將成本轉嫁的話，漲價可以是一個利淡因素。

至於背後原因，正是鎢出現了短缺的情況。鎢作為高熔點、高密度、高硬度及擁有優異耐腐蝕性的金屬，鎢合金在軍工、半導體、航空航天、新能源等領域有著龐大需求。在AI發展不斷加速的環境下，以早前火熱的PCB行業為例，PCB產能的大幅擴張直接拉動上游鑽針需求爆發，而鎢棒作為鑽針的核心原料則需求大幅增長。這使得鎢出現嚴重供需失衡的狀況。

在全球鎢供應短缺中，刀具企業遇上不少挑戰。例如日本的刀具公司住友電氣工業約三成的鎢原料長期依賴中國進口，但在中國將鎢等5項稀有金屬列為出口管制對象，隨後於2026年1月依軍商兩用管制強化對日出口審查後，日本再難以從中國進口足夠碳化鎢和鎢粉，雖然正尋找替代貨源但成本仍然激增，據悉，住友電氣工業的產品價格最高已上調六成。

中國目前掌控了全球約80%的鎢供應，而天工作為中國國家重點高新技術企業，能夠直接獲取充沛且合規的國內鎢原料，不受出口管制影響。除了此優勢外，天工國際還有兩個結構性優勢。其一是「以鉬代鎢」的技術。在高速鋼中添加適量鉬元素可提升材料硬度和高溫紅硬性，部分替代鎢的功能。公司在含鉬高速鋼領域深耕已久，具備成熟技術工藝和大規模生產能力，以此降低對鎢的單一依賴，在成本效率問題上有更多彈性。

其二是鎢合金再生佈局，公司正建立大規模硬質合金再生料生產線，開發智能廢料篩選和再生料提純技術，未來將形成獨立於原生鎢礦的「第二原料來源」，這種內生性的供給彈性是貿易性採購替代無法比擬的結構性優勢。

換言之，天工國際在鎢原料及成本上有著獨有的護城河，而這次漲價可說是在市場願意接受更高價格的時候主動提價，擴大自己的利潤空間。在過去，用戶切換供應商的意願並不強烈，但天工國際憑藉齊全的產品線、可靠的交付記錄和性價比優勢，自然成為下游客戶的優先替代選項。2026年第一季度，天工國際硬質合金刀具業務銷售與回款規模同比增長超300%，證明國際品牌的供應鏈斷裂正在加速國產替代進程。所以，天工國際今次漲價是擁有定價權的「主動漲價」，當然就是好消息了。

除了成本護城河，天工國際的增長曲線也很值得關注。天工國際目前正從傳統特鋼龍頭邁向高端材料平台，包括核聚變材料、鈦合金以及PCB微鑽三大成長曲線。

剛才也提到，PCB鑽針是PCB產業鏈中的核心耗材之一，由於對材料純淨度、晶粒控制、加工精度及穩定性要求極高，長期以來全球高端超微徑鑽針市場主要被海外企業佔據。然而，天工國際在粉末高速鋼、硬質合金及切削工具領域也擁有深厚積累，有望藉著硬質合金產業鏈優勢切入微鑽及棒料市場，實現從傳統工模具鋼向高附加值精密工具領域延伸。

其次，核聚變材料也打開了全新市場空間。公司近期在國內首次實現304B7粉末冶金高硼鋼產業化開發，成功解決傳統高硼鋼強度和韌性不足的問題。高硼鋼作為核工業關鍵中子吸收材料，是核聚變及核裂變的重要部件。值得關注的是，公司產品已獲得國際熱核聚變實驗堆 (ITER)項目關注，並已根據ITER需求完成複雜結構件試製及樣品送測工作。隨着ITER、BEST以及全球聚變示範堆項目建設持續推進，公司有望憑藉粉末冶金技術優勢切入國際核聚變產業鏈，成為國內少數具備聚變材料供應能力的企業之一。

最後，是鈦合金平台價值的成長。公司近期先後與大族激光、立訊精密等產業鏈龍頭開展深度交流，圍繞鈦合金板材、鈦合金粉末、3D打印及消費電子輕量化應用進行合作探討。從產業趨勢來看，鈦合金正在從傳統航空航天領域逐步向摺疊屏手機、智能穿戴設備及高端消費電子結構件滲透，而3D打印技術的發展則進一步打開了鈦合金粉末材料的應用空間。隨着摺疊屏產品放量、鈦合金滲透率提升以及3D打印產業化加速，公司有望同時受益於消費電子材料升級和先進製造技術變革。

事實上，除了上述成長空間之外，近期因優必選 (9880)推出超仿生人形機器人而大熱的機器人主題也一定程度能讓天工國際受惠。人形機器人的骨架、關節、驅動系統對鋼材的輕量化和強度有專門需求，能帶動高附加值鋼材的結構性需求增長。天工作為特種鋼和刀具龍頭，本來就具備材料研發同精密加工能力，切入機器人產業鏈是自然延伸。目前，天工國際的刀具產品也已進入機器人供應鏈。不過，客觀來說，目前機器人相關業務對天工的營收貢獻仍然不大，故此想集中炒機器人主題的話，仍先以其他公司為先。天工國際則是炒全球鎢供應短缺帶來的中國優勢機會，長線投資從傳統特鋼龍頭邁向高端材料平台的成長潛力，大家可多加留意。

撰文：聰明錢

Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。

免責聲明

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益