本週，恒指維持在23000點至23400點的橫行區間，星期五嘗試向上突破，雖然最後未能完全突破，但收市仍升335點。在大市不好時，很多人第一時間想到是撈底，但事實是半年來嘗試撈底的人到現在仍然輸錢。因此，比起撈底，不如留意資金轉移到什麼地方，跟著聰明錢走。而現時資金更多轉向至一些避險的高息板塊。

上週的文章介紹了一些細市值的高息股，今週也就談談大市值的。以近況來說，相信內銀正是目前市場其中一個最好表現的板塊。像工商銀行 (1398)、建設銀行 (939)、農業銀行 (1288)這些國有大行均在上週五創下歷史新高，而且這是發生在恒指仍在下行趨勢的情況下，這顯示市場避險情緒高漲，資金都湧到避險股份及板塊。

今次內銀股之所以能成為資金的避險熱門地方，主要有三大因素。首先是紮實的分紅。截至目前，42家上市銀行裏27家股息率超過3%，21家已披露中期分紅方案，擬派息合計超過2600億元。其中，國有六大行是絕對主力，合計擬分紅約2210億元，較去年增加約163億元，派現比例集體從往年的30%提高到31%。

除了提高分紅，股息率利差也是重點之一。根據摩根大通的報告，國有銀行的股息率與10年期公債殖利率的利差目前處於十年均值水平。也就是說，即使目前利率上升了不少，但買內銀股的利差仍然跟過去10年平均差唔多，雖然不算是十分划算，但在這種避險市況下已經具備相當大的吸引力。

其次是資產的穩健性。由於過去五年影子銀行風險收斂、透明度提高、信貸紀律加強及監管框架進一步完善，10月27日，惠譽評級確認工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國銀行 (3988)、郵儲銀行 (1658)、交通銀行 (3328)六家國有大型商業銀行的長期外幣發行人違約評級為「A」，展望穩定。同時，上調六家銀行的生存力評級 (VR)，其中，工行、農行、建行、中行升至「bbb+」，郵儲銀行升至「bbb」，交通銀行升至「bbb-」。今次的上調中，生存力評級上調尤其重要，因為這說明了銀行自身經營失敗的風險正在下降，比起出事後等政府救，更重要是銀行本身出事機會愈來愈少。

第三，穩健的營收和利潤成長。上週五，多間內銀齊放榜，業績均造好。舉例來說，工行方面，在今年第3季歸屬股東淨利潤為1,119.58億元，按年增加9.97%，營業收入增加9.45%至2,209.74億元。建行方面，在今年第3季歸屬股東淨利潤為1,046.64億元，按年增加9.84%，經營收入按年增加13.1%至1,972.25億元。農行方面，第3季歸屬股東淨利潤為901.65億元，按年增加10.84%。營業收入增長15.14%至2,083.83億元。

而內銀股中，對比起股份制銀行，摩根大通認為國有大行更為吸引。他們提到，三季度國有大行營收約同比增長9%，利潤增長約5%，明顯好於股份制銀行的5%和2%。同時亦指出，未來兩到三個季度，國有大行將交出營收穩健增長、利潤有韌性的成績單。不過，即使是股份制銀行，一部分亦值得留意，例如招商銀行 (3968)及中信銀行 (998)，兩者也在上星期五創新高。

其實除了內銀股，石油股也值得留意，尤其是三桶油 ── 中石油 (857)、中石化 (386)及中海油 (883)。它們不單止同樣具高息屬性外，更能作為中東局勢加劇的對沖。市場擔憂美國期中選舉後可能再度對伊朗採取軍事行動，國際油價再度面臨上漲壓力，三桶油有望受惠。早前，中石油發佈了2026年三季報，第三季度，營業收入7935.73億元，同比增長10.4%；歸母淨利潤518.4億元，同比增長21.6%。前三季度中國石油全產業鏈優勢凸顯，業績再創新高，其在高油價環境下的獲利能力可見一斑。里昂甚至指出，中石油H股被市場錯價。該股過去兩個月大致橫行，但油價及中石油A股同期分別升約25%及19%，A-H溢價自9月起由27%擴闊至57%。這令大家又多一個理由去留意。

總括而言，目前市場狀況不明朗，避險情緒高漲，內銀板塊及石油板塊作為避風港，近期表現相當不錯，部分股份甚至創下歷史新高，建議大家多加留意。

撰文：聰明錢

Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。

免責聲明

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。