上週恒指仍處於橫行區間，維持約在26350-27150點之間。不過，周末出現重大的軍事事件。以色列與美國2月28日聯手攻擊伊朗多地，而美國總統特朗普亦對伊朗展開名為「史詩怒火」（Epic Fury）的大規模作戰行動。特朗普更透過社交平台表示，伊朗最高領袖哈梅內伊（Ali Khamenei）已經身亡。消息傳出，外圍指數馬上下跌，金屬又變了戰爭時的投資工具。相信周一回來都是大市下跌和貴金屬上升的格局。而最近金屬都是熱話，其中一個重要的催化劑就是近日白宮正計畫啟用五角大廈開發的「OPEN」人工智慧系統，為鍺、鎵、銻、鎢四種關鍵礦產制定參考價格，藉此對抗中國的定價主導權。而就是港股市場上非常稀缺的「純鎢礦」股。

港股來說，純鎢礦應該只有佳鑫國際資源(3858)，與其他大型綜合礦業股或同時涉足多種金屬加工的企業不同，它的業務高度集中在鎢礦，其核心資產與收入來源幾乎完全依賴位於哈薩克斯坦，全球最大型的露天鎢礦之一巴庫塔的鎢礦項目，因此，這種結構可讓佳鑫的股價表現與鎢礦價格有更強的連動性。

中國作為全球最大的礦產開採國，利用成本優勢生產礦產，壓低市場價格。然而，若這個「OPEN」人工智慧系統能夠排除中國因素在外，更真實反映的開採與勞動力成本，參考價格與關稅機制若能協助對抗中國低價傾銷並確保獲利，這意味全球鎢價將有望拉高。

此外，近期美國兩黨議員提出設立規模爲25億美元的「戰略韌性儲備」，在海外加大戰略備庫的背景下，鎢的優先級較高，這次「OPEN」也證實了鎢的重要性。鑑於海外戰略需求擴張，將進一步支撐鎢價上行。

除了各國政府的戰略需求外，鎢在高端製造領域的需求也相當大，鎢的應用領域已從傳統的特鋼、硬質合金，逐步延伸至新能源、軍工、半導體等高端領域。其中，光伏鎢絲、PCB鑽針成為需求增長的核心驅動力，軍工、半導體領域對鎢的剛需也持續釋放。簡言之，鎢目前具備了「戰略資源+高端製造」的雙重屬性，估值水平有望進一步提升。

近期，很多人也關注黃金、白銀、銅、鋰等這些重點的有色金屬，但事實上，2025年全年主要鎢製品價格累計漲幅超過220%，絕不比主流金屬差，甚至更好。根據中金的預測，預計2023至2028年全球原鎢供應年均複合增長僅2.4%，但預計2023至2028年全球原鎢消費量卻增2.7%，供需關係長期不平衡。

如果用資金輪動的想法去想，黃金和白銀經過早前大跌後，元氣已傷，或需要更長的盤整期，投資有色金屬的資金或會轉移流向像鎢這樣的小金屬，考慮到鎢的市值比白銀更細，而且鎢目前仍然未有像白銀早前那樣被傳媒廣泛報導，作為小金屬的領跑者，鎢有條件走一段像白銀早前那種令人難以置信的大爆發。佳鑫國際資源就是港股中理想的介入標的。

當然，現在也不是沒有風險，畢竟其實鎢也已經升了不少，而且佳鑫的業務太過單一，若鎢有顯著回調，佳鑫的股價也可預期有一定波動。因此，若想分散一點投資，或可從單一的鎢，擴展到整個戰略礦產，稀土股如筆者早前介紹過的金力永磁 (6680)也同樣值得留意。另一方面，洛陽鉬業 (3993)雖然以銅、鈷業務聞名，實際上卻是全球最大鎢生產商之一，因此可在投資鎢的同時也投資其他金屬，抗風險能力較強。

總括而言，在投資邏輯上，「純鎢礦」佳鑫國際資源相當突出，惟已有一定升幅，因此相信也會有一定波動。所以大家應考慮風險承受能力，再選擇合適投資小金屬的方法。

撰文：聰明錢

黎家聰Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。

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