上週五，金融市場上最觸目的當然是貴金屬市場的史詩級拋售潮。現貨白銀在創下121.65美元的歷史新高後，盤中一度暴跌超37%，最終收跌26%，價格回撤到85美元附近。黃金亦未能幸免，跌幅超過10%，失守5000美元整數關口。事實證明，不論是妖股、大價股、還被稱為避險資產的黃金和白銀，在情緒去到頂峰，股票豈拋物線式急速上升，連平時不接觸金融市場的朋友也在談論時，總會有一個崩盤式的大跌。說到這裡，好像發現了一個「100%準確」的交易策略，難怪市場會存在那些喜歡沽空的「壞蛋」，不過事實上這些沽空的人常常早了入市，在瘋漲時早了入場沽空並非什麼好玩的事，因此，不建議大家對任何瘋漲的資產進行沽空，不單止有危險，而且也被視為不道德，尤其是中港股，即使是「反向操作」微信女股也應該要受罰。

對於貴金屬的崩盤，市場暫時給出的理由是新一任聯儲局主席將會由作風較「鷹派」的凱文．沃什出任。不論理由是否充分，你會發現整個敍事轉變得十分快，由大家不信任美元體系而推動黃金白銀瘋漲，突然一夜之間，因為有新一任聯儲局主席上任又變得信任美元了？這是難以令人信服的，因此理由本身可能根本不太重要，大家只是等待一個較像樣的理由去完結這場狂歡。

另一件同樣發生敍事轉變的領域正是軟件板塊，近幾個月來，由於投資者越來越擔心AI可能會顛覆傳統的軟件商業模式，美股軟件股如Salesforce (CRM)、Adobe (ADBE)等大幅下跌。一方面，投資者擔心SaaS公司的客戶可能會利用大型語言模型提供商的AI工具開發內部軟件解決方案。Anthropic最近發佈的全新自主數字助理Claude Cowork，以及科技圈最近火熱的Clawdbot更加劇了這種擔憂。

其次，人們擔心AI正在降低全新企業軟件初創公司的門檻，它們的AI原生平台可能會直接挑戰老牌公司的競爭優勢。如果AI繼續發展下，Vibe code的方法可能連沒有編程根底的人也能寫出好的應用程式，那麼護城河不夠闊的軟件公司就要擔憂了。

敍事由AI 幫傳統 SaaS 加速開發，優化產品，突然變成了AI可能「吃掉軟件」，壓縮訂閱價值與定價權。可見金融市場的敍事變化之快，一般投資者根本難以捉摸。因此，更好的辦法是關注圖表，盡可能避開過度延伸及敍事轉差的股票。如果要入手，時機或可選擇一些處於升勢仍相對穩健而不是急速向上的個股，港股中找到的例子如康臣藥業 (1681)、津上機床中國 (1651)。此外，更好是敍事剛剛轉好的股票，例如新東方 (9901)及東方甄選 (1797)最近的第二季度業績超出預期，扭轉過往的頹勢，或許就較低機會敍事突然轉差。

而更宏觀來說，恒指目前處於突破27000點後的升勢，只要下星期確認貴金屬崩盤對恒指影響不大，那麼恒指也是處於敍事轉好的狀態，加上貴金屬的資金未來或將輪動至中國及新興市場，港股相信會有不錯的敍事帶動繼續上升。因此，大家可多加留意港股未來會否什麼新的敍事，隨時作好準備。

至於黃金和白銀可否撈底這個問題，技術上這樣的急跌，有反彈也是合理的。上週四的文章也提及黃金和白銀支持位，黃金留意5000元，白銀則留意是95元、85元、70元。黃金下跌至5000元後，有非常短暫的反彈，但很快也直接跌穿至4700元附近。白銀也是跌穿頭一個支持位後有短暫的反彈，在74元附近才守穩。短炒搏反彈的話，假如開市後價格企穩，白銀可以以70元下方作止損，黃金則以4700元下方作止損。中長線的話相信成功率將會下降，中止蝕機率會大增，因此短炒先吃部分，再保留一部份放風箏。短炒目標價可以設置在上週五大陰燭燭身的50%位置附近。

撰文：聰明錢

黎家聰Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。