本週市場最受關注的焦點，除了週四（30日）凌晨2時美國聯儲局（FOMC）議息會議之外，另一個不容忽視的風險因素，就是週五（31日）早上11點日本央行議息，日圓匯價近期跌至極之疲弱水平，提升了日本央行入市干預的機會。美元兌日圓（USD/JPY）上週五（24日）收報163.85附近，創近40年新高，而RSI已達70水平，反映美元兌日圓處於超買區域，換言之日圓已處於超賣狀態。

市場普遍認為，本四（30日）聯儲局FOMC議息會議將維持利率不變。由於近期紐約期油曾升至每桶90美元附近，通脹重燃的風險有所增加，因此聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）很可能發表偏向鷹派言論，但相信市場已有相當程度的預期和消化，已反映在美元指數週五晚高收101.47。換句話說，即使會後聲明釋出較鷹派訊號，對市場造成的額外衝擊未必如以往般巨大。

然而，相比於市場已有準備的FOMC，本週另一個潛在變數可能更值得投資者留意，那就是日本央行的態度。

日圓匯價跌至40年低位，對日本而言並非全是好事。雖然弱日圓有利出口企業盈利，但日本作為資源進口大國，能源及原材料成本上升將進一步推高企業與民眾負擔，此外，日圓過弱亦會增加日本償還國債的財政壓力。雖然近期日本官員已多次出口術表達對匯率過度波動的關注，但作用不大，然而市場仍持續討論日本政府及央行干預匯市的可能性。

市場最大的風險，其實不是日圓再跌，而是日圓突然反彈。

過去數年支撐美股牛市的重要力量之一，就是日圓套利交易（Yen Carry Trade）。投資者以極低息借入日圓，再兌換成美元投資美股、美債及其他風險資產。當日圓持續貶值時，這個模式運作良好，甚至形成源源不絕的流動性支持，儘管近年美日息差有所收窄，但日圓套利交易仍具一定操作空間。但是，一旦日本央行態度突然轉趨強硬，例如：聯同財務省突然大規模入市干預；強烈警告市場炒作日圓；或釋出更鷹派的政策訊號。

即使只是令美元兌日圓由164回落至160附近，看似只是數百點的調整，也可能引發大型套利資金平倉(即是Carry Trade拆倉)。

當套利交易逆轉時，投資者需要拋售美股換回日圓還款，令美股大跌。與此同時，美元亦可能因資金流動方向改變而回落。當美元轉弱，加上市場避險情緒升溫，黃金便有機會迎來新一輪升勢。屆時金價上升的原因不單是美元回落，更重要的是全球資金尋求避險資產配置。

因此，本週市場最值得思考的問題或許不是：「聯儲局會否維持利率不變？」而是：「日本央行是否仍能容忍日圓位於40年低位附近？」

如果日本央行繼續保持溫和立場，美股或可延續強勢，黃金則可能受到美元強勢壓制；但若日本央行突然展現捍衛日圓的決心，觸發日圓急速反彈，則很可能引發美股顯著回調、美元回落，以及黃金大幅上升的連鎖反應。

總結而言，本週FOMC固然重要，但市場或許已大致消化其政策方向；相反，日本央行面對40年低位日圓的任何言論與行動，都有可能成為引發全球市場震盪的真正催化劑。對投資者而言，日本央行的動態，或許比聯儲局本次議息結果更值得密切關注。

本週重要消息

週一（27日）

20:30 美國6月按月耐用品訂單，預測為增加1.6％，前值為增加-4.5％

週四（30日）

02:00 美聯儲局議息，預測利率維持在3.45厘不變。

02:30 美聯儲局主席沃什記招會。

19:00 英國央行議息，預測利率維持在3.75厘不變。

20:30 美國6月按年核心PCE指數，前值上升3.4%。

20:30 美國第二季GDP增長，預測為2.3%,前值為2.1%

完

(本文撰於2026年7月27日上午11時35分)

撰文：毛偉廉

高歌期貨業務發展部主管