中東戰火持續，地緣政治風險居高不下，但市場的避險資金流向卻明顯轉變。上週走勢與前週一樣，現貨金價未能受惠於避險情緒，反而進一步回落，資金則主要流向美元及美國短期國債。這並非市場低估風險，而是反映避險模式出現結構性轉移，令金價短期仍然承受沽壓。不過，從技術走勢看，金價已進入超賣區域，本週需留意是否出現技術性反彈，21日特朗普向伊朗發出最後通牒, 戰爭可能擴大至多個能源設施受襲,金價或借勢反彈。

傳統上，戰爭與不確定性往往利好黃金。然而這一輪衝突的影響，在於推高能源價格，引發市場對通脹再度升溫的憂慮。油價上升使通脹預期回升，投資者對聯儲局短期內減息的信心下降，甚至開始重新定價「利率將維持高位更長時間」的情況，最新的 CME FedWatch 工具顯示，在今年餘下的六次議息會議中，美聯儲局維持利率不變的整體機率接近 90%。在高利率環境下，無息的黃金吸引力自然下降，部分資金選擇轉換至可提供穩定收益的資產。

在此情況下，美元重新突顯其避險地位。美元不僅具備全球結算貨幣的地位，亦同時受惠於相對較高的利率水平。在風險升溫、但金融體系仍運作正常的情況下，投資者更傾向持有流動性高的美元資產，而非承擔價格波動的商品類資產。美元指數回升，正反映這種「流動性優先」的避險需求。

美國3個月期國債成為近期避險寵兒

值得注意的是，近日流入債市的資金並非集中於長年期國債，而是明顯偏好美國短期國債，尤其是3個月期限。上週，10年及30年期長債的債價急跌，反映債市中，長債投資者也「換馬」，將長債轉入短債，可見美國短期國債成為近期的避險寵兒。這類資產幾乎等同「有息現金」，利率風險低，同時可即時因應戰事或政策變化作出靈活部署。對許多機構投資者而言，短期美債成為暫時停泊資金的理想選擇。

相對之下，金價短期受到多重因素制約。強美元令以美元計價的黃金對非美元投資者而言成本上升，而高利率亦提高持有黃金的機會成本。在戰事尚未演變為金融危機、美元信用未受動搖之前，金價短期內仍有調整壓力。但從技術走勢來看，金價已進入超賣水平，本週不排除出現技術性反彈。特朗普21日向伊朗發出威脅，要求伊朗在48小時內開放霍爾木茲海峽，否則將摧毀其各類發電廠。22日伊朗武裝部隊回應說，如果伊朗的燃料和能源基礎設施遭到侵犯，在中東地區屬於美國和以色列的所有能源、信息技術和淡水設施都將成為打擊目標。戰事可能升級至互相攻擊中東多個能源設施，金價或借勢反彈，本週美國無重要經濟數據公佈，密切留意戰事發展。

本週黃金技術分析：

上週五（20日）現貨黃金收報每盎司 4491美元，全週累計下跌約 540美元，跌幅顯著。從技術層面觀察，日線圖 RSI 已跌至 29，進入超賣區域，顯示短線再度大幅下跌的空間或有限，隨時有出現技術性反彈的可能。

下方方面，首個重要支持位落在 4404美元（2月2日低位），一旦失守，下一支持料下試 4274美元。上方阻力方面，初步阻力位於 4842美元（2月17日低位），若能成功升破，下一阻力將指向 5014美元（3月9日低位）。

完

(本文撰於2026年3月23日上午0時10分)

撰文：毛偉廉（高歌期貨業務發展部主管）