在中東局勢仍受關注之際，全球資產市場出現明顯分化：一方面，美債息近日顯著回落，反映市場對經濟放緩及減息預期輕微升溫；另一方面，5月中旬日本10年國債收益率曾升至29年高位(2.8%)，至上週五，只輕微回落至2.659％，仍處高位水平，形成「美鬆日緊」局面。市場普遍預期，日本央行將於6月15至16日議息，約80%機會加息0.25厘，資金流向及黃金配置因而出現轉變。

日本債息5月急升主要由通脹壓力推動。通脹持續高於2%目標，加上日圓疲弱、能源成本上升及薪資增長，均促使央行考慮收緊政策。一旦加息落實，意味日本將進一步告別長期超低利率環境。這對全球市場影響深遠，因過去多年資金透過日圓套息交易流入高風險資產，一旦息差收窄，資金或回流日本，令全球流動性收緊。

然而，加息本身未必直接引發股災。若央行步伐溫和且市場已充分預期，股市較可能出現調整而非崩跌。但若日圓快速轉強、債息急升或政策偏鷹，則可能觸發套息交易拆倉，引發連鎖反應，拖累日股及環球股市。由於日經指數（Nikkei）上週升至歷史高位，加上美元兌日圓逼近160的重要心理關口(目前約159.30)，令今次日本央行議息顯得格外敏感。

若央行釋放偏鷹訊號，例如加快加息步伐以抑制通脹及穩定日圓匯率，又或者是次加息幅度多於0.25厘，市場對流動性收緊的憂慮或急速升溫。在此情況下，處於歷史高位的日本股市或面臨較大的調整壓力，不排除出現顯著回落。因此，投資者需密切關注日本央行未來向市場放甚麼風。

在此情況下，黃金走勢呈現兩股力量拉鋸：一方面，加息推高實際利率，不利金價；另一方面，若市場波動加劇或避險需求上升，則利好黃金。此外，若日圓轉強帶動美元回落，亦會支持金價表現。整體而言，金價中期仍受不確定性支持，但短期波動將加劇。

金價的長線看漲趨勢仍然不變，其核心推動力來自美國國債規模持續膨脹所帶來的結構性風險。在財政壓力不斷累積下，市場的不確定性與避險情緒將持續升溫，為金價提供穩固支持。

預計本週金價「反覆而偏強」。由於市場已預期下週日本加息，政策本身未必打擊金價；反而若日本央行干預, 令日圓走強或股市波動增加，避險需求或推升金價。但若市場氣氛平穩、美元偏強，金價或維持區間上落。

本週黃金技術分析：

現貨金上週四（5月28日）一度回落至每盎司4366美元，其後於週五（5月29日）顯著反彈至4595美元，最終收報4539美元，連續兩日回升。預料本週金價有機會延續升勢，但由於美伊和談進展反覆不定，升勢或伴隨一定程度的波動。

技術上，上方阻力方面，首先留意4595美元（5月29日高位），一旦突破，料有機會進一步挑戰4773美元（5月12日高位）。下方支持方面，初步支持為4366美元（5月28日低位），若失守，則需關注4306美元（3月24日低位）一帶的承接力。

本週重要經濟數據：

週一（1日）

22:00 美國5月按月ISM工業PMI，預測為53.3，前值為52.7

週二（2日）

22:00 美國5月按月ISM非工業PMI， 預測為53.8，前值為53.6

週五（5日）

20:30 美國5月按月非農業新增職位，預測為增加9.5萬個，前值為增加11.5萬個

20:30 美國5月失業率，預測與前值同為4.3%

完

(本文撰於2026年6月1日上午0時25分)

撰文：毛偉廉（高歌期貨業務發展部主管）