創想三維 (3388.HK)今年5月29日以每股18.8港元在港交所掛牌，招股時公開部分孖展認購額高達3,509.9億港元，超購約2,541.6倍，申請人數逾25萬，為「消費級3D列印第一股」的熱門新股。首日開市曾升逾八成，收市仍升21.3%。然而市場的熱情，在三個月後遇上第一份成績單的考驗。

8月26日晚，公司公佈截至2026年6月30日止六個月未經審核中期業績：收入16.26億元人民幣，同比增長12.9%，營收規模創新高；但權益持有人應占虧損5,909.3萬元，去年同期為淨利潤1.07億元，由盈轉虧，每股虧損0.15元，董事會不建議派發中期股息。若看非IFRS經調整口徑，虧損約0.16億元，反映即使剔除部分非經營專案，盈利能力仍然明顯轉弱。

更值得留意的是毛利結構。期內毛利5.00億元，僅增長0.9%，落後於收入增速；綜合毛利率30.8%，同比下滑3.6個百分點。公司解釋，主要因為去年下半年策略性把新產品的定價利潤率定於較以往產品略低的水準，加上促銷及主動反覆運算清理老舊系列產品、優化產品矩陣所致。

支出端方面，期內銷售及行銷開支3.04億元，同比增長29.3%，增速是收入增速的兩倍以上。公司亦持續擴充研發團隊、加快技術反覆運算，增加研發成本。加上2026年上半年人民幣升值，海外收入產生匯兌損失，多重壓力共同把利潤壓至水準之下。

產品惹侵權爭議 海外擴張存變數

業績公佈翌日，股價一度跌超7%。從公司自身表述看，公司強調高效執行「三步走增長戰略」，從消費級3D印表機及耗材，延伸至3D掃描器、鐳射雕刻機及各類配件的全場景生態系統，並依託創想雲、AI技術及海外電商平臺Nexbie實現生態變現，各業務板塊協同效應持續釋放。從投入節奏看，這套說法與研發及行銷開支上升是一致的——先鋪生態、後收成。

不過要持續擴張，以科技研發為突破口的創想三維就必須回應市場的另一個疑問，就是及時披露及解決來自海外企業的智慧財產權侵權挑戰。據媒體披露，公司目前正面對一宗在美國進行的專利侵權訴訟，涉案產品為CR-Scan 01及CR-Scan Lizard兩款3D掃描器，雖然相關訴訟已經拉鋸多年，但公司於6月所發出的澄清公告，認為案件不會對公司造成重大不利影響。

然而，這宗案件在澄清公告發出後不久，卻出現了重大的轉折。於7月23日，紐約法院剔除代表被告創想三維的專家證人證供，而保留了其原告Artec的專家證人，令雙方在損害賠償專家證據上的位置出現變化。對於以3D掃描器作為日後發展重點戰略的創想三維而言，相關的訴訟發展有機會破壞其發展戰略，成為生態圈發展的重大裂痕。

在盈利已轉虧、緩衝變薄的背景下，一項原被評為沒有重大不利影響的訴訟，其潛在財務影響對每股盈利的相對衝擊自然比高盈利時期更明顯。雖然法院仍未裁定侵權，亦難以預測賠償金額，但這些發展已足以令投資者追問，公司會否重新檢視原有的重大性評估，以及不同情況下對其目前虧損業績的影響是否仍未完全浮現。

撰文 : 大灣區家族辦公室協會主席李慧芬

(本人並沒持有以上股票)