敏華控股（1999）公布截至2026年3月31日止全年業績，在環球需求波動及貿易政策變化下，集團海外業務展現強勁韌性。北美市場收益達45.35億港元，按年逆勢增長2.6%；歐洲及其他海外市場沙發銷量上升 7.4%，帶動相關收入增長。其他產品（包括鐵架及智能傢俱零部件）收入增長10.3%至18.37億港元；Home集團業務及物業租賃等其他業務亦分別錄得2.9%及9.8%的穩健增長。財務方面，資本負債比率由33.2%降至29.9%，現金及銀行結餘達33.19億港元，整體財務狀況穩健。為回饋股東的長期支持，全年派息比率達 51.3%，較上年增長0.5個百分點。

敏華本年度最引人矚目的戰略舉措，莫過於完成收購美國Gainline集團，旗下Southern Motion、Fusion Furniture 等成熟品牌及八座位於密西西比州的生產設施，此舉不僅令集團在美國擁有了本土製造能力，更有效應對關税變化帶來的供應鏈風險，並透過交叉銷售與採購協同提升競爭力，敏華正式邁向「中美雙核心製造+全球多點供應」的新階段，對穩定北美市場份額及提升利潤率具有長遠意義。

此外，集團持續優化全球產能佈局——越南、墨西哥、烏克蘭、波蘭及立陶宛等多個生產基地，配合北美新產能，形成靈活的供應鏈。在國內市場，集團主動調整門店網絡，小店變大店、幾店並一店，提升消費者的體驗感；並於線上渠道投入加大，帶動線上銷售保持增長，從「規模擴張」轉向「效率優先」的策略轉變。另一項值得關注的動態是，集團旗下銳邁科技已於2026年4月在全國股轉系統掛牌，為未來資本運作打開新空間。綜合而言，敏華正從傳統傢俱製造商進化為具備全球供應鏈管理能力及多品牌矩陣的平台企業，戰略佈局已為下一周期蓄力。憑藉全球銷量第一的功能沙發龍頭地位（歐睿諮詢認證），敏華正透過全球多元產能佈局及渠道精細化策略，持續鞏固競爭優勢。

展望未來，集團從品牌層面將推動芝華仕頭等艙向貴族、紳士、時尚、美居四大系列全面升級，從賣產品轉向賣生活方式，聚焦智能化、娛樂化、健康化、適老化，以應對行業同質化競爭，品牌升級有助提升產品溢價及毛利率。渠道層面，北美市場將重組為五個專屬事業部，針對不同分銷渠道提供定制化產品與服務, 事業部細分化可提高客戶滲透率及訂單規模；國內則繼續深化線上渠道，提升品牌曝光與互動。產能層面，集團將依托橫跨中國、越南、墨西哥、美國、烏克蘭、波蘭及立陶宛的多元生產平台，持續拓展全球營運版圖，全球產能佈局則能靈活應對關税壁壘，保障跨境貿易順暢，帶動股價向好。

目前大行中金維持「跑贏行業」評級，花旗亦維持「買入」評級，現估值吸引，相當於9倍預測市盈率、約6厘股息率及1倍市賬率。現時股價已經在低位徘徊一段時間，現價可買入作中長線投資，目標價可先定為$5.6，勝算甚高！

撰文：博浩資產管理