中國有色礦業（1258.HK）公布2026年度中期業績，受惠銅價及副產品硫酸售價大幅攀升，公司實現營收、利潤雙雙高增。期內毛利率迎來跳躍式改善，盈利質量、現金流水平同步躍升。公司更於上市以來首次宣派中期股息，配合海外資源併購落地、多個重點產能項目有序推進，為下半年以至明年的穩定增長奠定堅實基礎。

今年上半年，公司實現整體收益22.61億美元，較2025年同期增長29.1%；淨利潤大幅增至6.23億美元，按年增幅達67.7%，而公司擁有人應佔利潤錄得4.34億美元，同比上升64.7%，盈利增速顯著跑贏營收增速，反映產品結構優化與週期價格紅利帶來極佳的盈利彈性。盈利能力提升亦直接體現在股東回報層面，期內每股基本盈利達11.11美仙（折合約0.87港元），按年增長64.6%，與業績增長高度匹配。董事會決定派發2026年中期股息每股1.1113美仙（折合約 0.087 港元），是公司上市以來首度派發中期股息，既展現管理層對企業穩定盈利能力的信心，亦標誌公司財務狀況、現金流造血能力邁入成熟穩健階段。

生產經營方面，公司整體營運維持穩健有序，惟受旗下生產基地年度計劃檢修、短期原料供應波動以及剛果（金）出口政策調整等外部因素影響，上半年各類產品產量呈現結構性分化。數據顯示，公司上半年累計生產粗銅及陽極銅（不含代加工）93,669噸，同比下跌15.8%；陰極銅作為核心主力產品產量穩中有升，錄得73,723噸（不含代加工），同比增長2.1%。副產品方面，氫氧化鈷含鈷產量115噸，同比回落76.1%，硫酸產量469,122噸，同比減少12.9%，而高附加值副產品液態二氧化硫則迎來爆發式增長，產量達4,694噸，大幅上升220.2%。此外，期內代加工外部企業銅產品90,623噸，同比下降11.8%。整體而言，短期檢修及政策因素帶來的產量波動屬一次性影響，並未影響公司核心冶煉業務的穩定運行，高毛利新品種的高速增長亦持續優化整體產品結構。

今次業績爆發的核心驅動力，在於全球銅價上行週期帶來的顯著利潤空間擴張。隨着 AI算力中心大規模建設、全球數據中心迭代、新能源發電及儲能設備鋪設，全球精銅消費量持續高企。銅及硫酸等核心產品售價漲幅遠高於生產成本增幅，帶動公司盈利能力大幅提升。上半年公司毛利同比大增68.1%至9.59億美元，毛利率由去年同期32.6%大幅提升9.8個百分點至42.4%，盈利結構實現質的飛躍。分產品收益表現全面向好，粗銅及陽極銅實現銷售收益11.68億美元，同比增長21.7%；陰極銅銷售收益8.51億美元，增幅達39.2%；副產品硫酸銷售收益1.29億美元，大幅增長48.1%。

財務狀況方面，公司上半年經營活動所得現金淨額高達10.43億美元，較去年同期5.26億美元近乎翻倍增長，經營現金流規模達到歸母淨利潤的2.4倍。截至期末，公司手握銀行結餘及現金達20.17億美元，較2025年末持續增長，而整體借貸規模維持極低水平，處於淨現金狀態，財務結構極為健康，具備充足資金應對未來礦山開發及產能升級投入，抗禦大宗商品價格波動與宏觀市場風險的能力大幅增強。

股價與估值層面，股份近期走勢強勁，52週累計漲幅高達82%，長線上升趨勢明確。業績公布當日，股價單日爆升7.05%，成交顯著放大，反映南向資金及機構資金對其業績與成長邏輯的高度認可。最為重要的是，對比當前爆發式業績增速，股份現時動態市盈率仍然處於同業極低水平，估值嚴重吸引、安全邊際充足。隨著AI算力、新能源長週期用銅需求持續擴張，加上公司主要礦山增量將於 2027 至 2029 年進入集中釋放期，資源版圖及產能持續擴容，估值修復空間龐大，股價目標價上望18港元以上。

撰文：方澤翹

國農證券投資經理