新希望服務（3658.HK）為綜合性物業及民生服務供應商，主營物業管理、生活服務、商業運營及非業主增值服務，業務覆蓋住宅、寫字樓、產業園等多業態，重點佈局內地一線、新一線及二線高能級城市，現已服務逾35萬戶住戶及4.2萬家企業客戶，依託集團資源的同時，持續大力拓展第三方項目，已完成從依賴母公司到自主獨立運營的轉型，行業競爭力持續增強。

2025年公司業務規模穩步擴張，全年實現收入15.4億元人民幣，同比增4.0%；在管建築面積約3847.3萬平方米，同比增長9.5%；簽約面積達4196.1萬平方米，同比升7.7%。作為板塊內高分紅標的，公司將全年股息分派率進一步提升至70%，年化股息率達到雙位數，處於同業較高水平。同時經營性現金流表現搶眼，全年達2.12億元人民幣，同比大增31.0%，增速遠超收入增幅，利潤現金含金量充足，為高股息政策提供堅實保障，此外，充沛的經營性現金流，意味著公司擁有更強的抗風險能力以及更健康的底牌迎接行業競爭。

財務結構方面，截至2025年末維持零計息借貸紀錄，無任何資產抵押，流動比率亦由2024年2.3倍優化至2.5倍，財務流動性與抗風險能力領先同業。這種連續多年保持零負債、經營性現金流持續強勁增長的財務底盤，不僅為高股息政策提供了充足資金保障，也賦予了公司在行業整合期內從容進行併購擴張或應對市場波動的主動權，展現出極強的抗風險能力與財務自由度。

公司獨立化發展進程徹底落地，第三方收入佔比突破84%，同比提升2.2個百分點，擺脫關聯方依賴成效顯著。全年第三方項目簽約額7.26億元人民幣，按年增超20%，第三方物管服務收入3.76億元人民幣，按年升18.9%，佔物管服務總收入比重升至39.6%，外拓規模與質量同步提升。

業務布局上，公司聚焦高能級城市發展，96.4%物管收入來自一線、新一線及二線城市項目，四大核心城市簽約額佔比高達95%，同比提升16.1個百分點；同時推出「D'LIFE」高端服務體系，成功中標上海、成都等地標桿項目，物業費單價介乎5至13.98元人民幣/月/平方米，更在康郡項目中標後成功提價30.4%。在行業普遍面臨物業費提價難的背景下，這一成績印證了其競爭力已從「成本控制型」轉向「品牌溢價型」，以高端服務品牌為矛、以高能級城市深耕為盾的戰略，為未來盈利能力持續提升構築了堅實的競爭壁壘。

社區生活服務轉型成為公司第二增長曲線。2025年，該板塊收入達3.80億元人民幣，毛利率升至35.0%，按年提升1.9個百分點，成為盈利增長新引擎。更值得關注的是，社區生活服務ARPU由2023年159元人民幣大幅升至2025年429元人民幣，三年實現1.7倍增長； C端復購率由10%升至29.6%，顯示服務已從「一次性交易」轉向「高頻、高黏性的生活方式選擇」。B端企業客戶數達1094家，同比增長30%，復購率維持60%以上，充分體現其「極速響應 + 柔性定製」的企業服務模式已形成強大的客戶黏性。這種C端高ARPU與高復購、B端高滲透與高留存所形成的雙輪驅動模式，標誌著公司已成功將物業服務的「流量入口」轉化為「價值變現」的商業閉環，增長模式從規模驅動轉向價值深挖，具備高度可持續性，為未來業績持續增長提供了強勁的內生動力。

股價走勢方面，截至2026年3月31日，新希望服務報1.91港元，近三月股價橫盤整固，當前市盈率TTM約6.18倍，估值處於板塊相對低位，安全邊際充足。公司憑藉零債務財務狀況、高股息優勢、獨立化提速及生活服務業務爆發，基本面支撐強勁，估值修復空間明顯。

撰文：方澤翹（國農證券投資經理）