思博系統（08319.HK）是一家總部位於香港、專注於亞太市場的資訊科技及創新公司。

它的核心業務主要分為三大板塊：

· IT基礎設施解決方案 (Expert Systems)：作為營收支柱，2025財年佔總收入約65.1%。為客戶提供從伺服器、雲端到網絡安全的整體方案。

· IT基礎設施管理服務 (ServiceOne)：提供硬件保養、服務台等服務。已在廣州及吉隆坡設有據點，支持七種語言，月均處理超六萬個服務請求。

· 人工智能產品及解決方案 (Expert AI Enabling)：自主研發生成式AI產品，如ChatEnquiry、ChatMinutes等，並提供相關基礎設施建設。此業務是未來核心增長點，已獲得政府等領域的新訂單。

近期財務表現

儘管宏觀經濟承壓，集團通過優化產品組合展現了韌性，最新財報數據如下：

· 營收 (2025/26財年中期)：約4.76億港元 (按年上升8.9%)

· 毛利率 (2025財年全年)：16.7% (按年提升1.3個百分點)

· 淨現金水平：約1.83億港元，財務狀況穩健。

未來發展戰略

集團未來將圍繞科技創新，著重從以下兩個方向發力：

· AI驅動的網絡安全：因應企業對網絡安全和自動化的強勁需求，集團將網絡安全與AI定為兩大戰略增長引擎，並於2025年4月啟用AI驅動的網絡與安全運維中心，以提升管理效能。

· 深化生成式AI投入：集團將持續深化生成式AI (GenAI) 的技術投入與應用，致力將此業務打造成未來的主要增長引擎，目前已獲取香港政府首個GenAI項目。

給投資者的建議需基於公開信息及業務分析，以下為幾個關鍵思考維度，不構成實際買賣建議：

1. 關注戰略轉型成效

公司正從傳統IT分銷及服務，轉向高利潤的AI解決方案。這是影響估值的關鍵。投資者應密切留意其AI業務（尤其是生成式AI）的收入佔比、訂單規模及客戶重複購買率，以驗證轉型是否成功。

2. 分析盈利能力與現金流

雖然營收增長，但需注意中期毛利率（16.7%）是否持續提升。高毛利的AI業務若能擴大佔比，將有助提升盈利能力。同時，其約1.83億港元的淨現金提供了一定安全邊際，可留意公司如何運用這筆資金（如研發或併購）來創造回報。

3. 評估市場風險與競爭

· 宏觀風險：香港及亞太區經濟復甦緩慢可能影響企業IT預算，對其傳統業務造成壓力。

· 競爭風險：AI賽道巨頭雲集，思博作為中小型公司，需證明其在特定垂直領域（如政府、金融）的差異化優勢。

· 流動性風險：作為創業板（GEM）股票，成交量通常較低，買賣價差可能較大，需注意進出市場的流動性問題。

4. 設定關鍵觀察指標

· 訂單公告：跟蹤是否持續獲得政府或大型企業的AI項目。

· 研發投入：關注財報中的研發開支變化，是未來增長的先行指標。

· 派息政策：過往曾派息，若未來能維持或增加派息，可增強防守性。

撰文：鄭明輝

獨立股評人