近來，全球金融市場再度出現波動，多重不確定因素令投資者普遍感到不安。首先，中美儘管已就初步框架協議達成一致，包括美國同意暫停新增對華大規模關稅，中國也同意暫停部分稀土出口限制及大豆採購承諾；然而，上述協議為短期緩衝性質，雙方在技術、地緣安全、製造鏈重構等核心議題上仍存在重大分歧，因此，市場或不能排除貿易摩擦再度升溫，並對全球資本市場造成潛在衝擊的風險。

其次，美股估值近期的持續攀升，引起市場的高度關注。國際貨幣基金組織（IMF）最近報告指出，儘管全球經濟展望上修，但股市估值依然偏高，資產價格已遠離基本面，若出現外部衝擊，存在「無序調整」的風險。美銀近期針對基金經理的一項調查顯示，過半受訪者認同科技股“估值過高”；科技板塊近來雖出現一定程度的調整，但高估值風險不容小覷。摩根大通董事長戴蒙警告，美股在未來一兩年內或出現明顯回調。

與此同時，全球地緣政治局勢依然緊張，包括中東停火協議後續可能出現的分歧、烏克蘭戰事的持續，以及中美關係的不確定性，都令市場避險情緒升溫。在多重風險疊加的背景下，全球市場或處於「穩定表面下基礎動盪」的敏感階段，包括高政府負債、非銀行金融機構擴張、地緣政治與供應鏈再構等；投資者需對風險保持更多的警覺。

AI推動下的美股展望

AI（人工智慧）主題，無意是今年這輪美國股市上漲的重要動力之一，自ChatGPT發佈以來，“AI狂熱”就開始席捲華爾街，並不斷推高美股指數；以標普500爲例，截至今年第三季度，累計上漲約10%-13%，納指漲幅則達到約17%，毫不誇張的說，幾乎拉動市場上漲的因素都或多或少與AI相關。然而，高估值下已出現明顯分歧；一方面，大型投資銀行和策略師對AI浪潮潛力依然保持樂觀，認為AI將帶來生產效率的大幅提升，並預期美國股指上行空間仍在。

另一方面，也有專家提醒潛在風險，認爲目前市場已經將大量增長預期計入股價；摩根士丹利首席策略師甚至警告若中美貿易談判再次惡化，美股或出現較大幅度的下挫。花旗策略師也認爲，現在約50%標普市值來自AI相關股票，這一比例意味著一旦AI題材不及預期，市場波動將會加劇。因此，我認爲儘管AI主題推動了當前牛市，但其前景依舊充滿不確定性。即使AI仍將長期引領全球科技投資，但當前已提前計入的樂觀預期，估值顯然已處於偏高。AI主題的浪潮能否持續，盈利兌現速度不容忽視；對於投資者而言，若繼續看好科技與AI板塊，也應在持倉中適度注入對沖措施，以控制整體風險。

善用避險工具，給投資組合更多一層保護

在市場不確定性的背景下，合理運用避險工具對於投資者來説尤為重要。通常可採用的避險方式包括：

期權與期貨策略：例如買入標普500指數的看跌期權，當市場下跌時可獲得補償；或透過賣出價外看漲期權，收取權利金降低成本。

避險ETF與多元資產配置：配置反向ETF、債券、通脹保值債（TIPS）、黃金等與股市關聯度低的資產，可有效分散風險。如在投資組合中加入黃金、通脹債、短期債券等抗波動資產，可以降低整體風險。近年來金價屢創新高，也反映出市場對美國財政與地緣政治風險的憂慮。

無論採取哪種避險方式，關鍵在於，在市場波動中保護本金，並保留反彈潛力。

結構性票據：靈活佈局科技主題投資

結構性票據（Structured Notes）是一種兼有固定收益特性的投資產品，穩健且靈活性。它的設計理念是“進可攻、退可守”（既能在市場上漲時參與收益，又能在波動或下跌時提供一定的保護）。舉例來說，一款結構性票據可能設有保本底線，若標的資產（如指數或股票）不跌破某一水準，投資者便可收回本金；若市場上漲，則可按照預定的參與率（Participation Rate）分享收益。例如，若參與率設為80%，當標的上漲10%，投資者將獲得約8%的收益。因此，該類產品設置既提供了本金保護，又保留了上漲潛力。結構性票據的最大優勢在於靈活性與定制性。可根據不同市場環境和客戶需求，選擇投資標的、參與比例、保護層級與期限，設計出多樣化的收益結構。

在當前市場不確定性較高的環境下，這類產品尤其受到投資者青睞。投資者既不必完全暴露於股市風險，又能通過結構化設計，獲得比傳統債券更具吸引力的回報。

對於看好AI與科技產業長期成長潛力的投資者，結構性票據更是一個值得關注的產品。投資者可選擇與AI/科技主題相關的標的，例如追蹤納斯達克100指數的ETF、恒生科技指數ETF，或直接掛鉤全球領先科技股（如蘋果、微軟、英偉達、谷歌、阿里巴巴、騰訊、百度、中芯國際等）。這樣不僅能參與科技股上漲帶來的回報，同時，可通過結構化機制控制回撤風險。

總的來說，結構性票據提供了一種在控制風險的前提下，靈活參與市場的方式，無論是作為核心配置的一部分，還是作為增強收益的輔助工具，都是在動盪市場中兼顧穩健與機會的理想選擇。

撰文：陳柏軒

慧橋國際，及慧橋日本投資開發株式會社 創始合夥人及行政總裁

聲明： 本文的內容僅供一般資訊及參考之用，不構成對任何投資產品或標的的推介、要約、招攬或建議。本文所述內容未必適合所有投資者，亦不應視為就任何投資策略或證券等向個別人士提供意見或建議。在作出任何投資決策前，建議投資者應自行或諮詢專業顧問，充分評估相關風險與自身情況。