近期中東局勢持續升溫，伊朗與美國之間的軍事對立再度升級，全球金融市場瞬間陷入波動。油價、黃金等避險資產大幅震盪，股市出現回檔，投資人情緒明顯轉向謹慎。

特別需要提醒的是，油價未必會進一步走高。因為在衝突爆發之前，市場已經提前預期風險，油價預先上漲、股市預先下跌，相關避險資產早已透支漲幅。本輪行動中，伊朗核心指揮層在開會現場遭精準打擊，伊朗短期內不具備大規模對抗美國的實力與組織能力，衝突擴大風險快速下降，市場預期將更快趨於穩定。這也意味著，此前股市下跌、黃金與白銀走高、油價上揚，均已充分反映負面預期，後續反而難以延續漲勢。投資者此時切勿追高買入油、黃金、白銀等避險商品，此類資產波動極大，一旦局勢緩和，避險資金將快速撤離，價格會迅速回落，此時進場極易高位接盤，面臨較大虧損風險。

雖然黃金與石油在短時間內會因地緣衝突受惠，但這類走勢均屬於短線炒賣性質，波動極大，因此不建議投資者在此時追入黃金與石油，以免因高波動而在高位接棒，反而造成投資損失。

不過，若拉長時間軸觀察，並從地緣政治、資金流向與估值結構三個層面拆解，便會發現市場短期動盪並非危機，反而為中長線布局創造良機。本輪衝突雖然短期加劇不確定性，但中長期將進一步鞏固美國在中東的影響力，並引導國際資金重新配置，流向更穩定、更具吸引力的市場，當中以美股軍工板塊與日本股市最為突出。

短期波動邏輯：情緒主導 非基本面改變

衝突爆發後，全球市場永遠遵循「先避險、後評估」的模式。中東作為全球能源核心樞紐，航道風險上升推動油價短期上行，黃金、政府公債受資金追捧，股市同步回檔。不過，這類走勢主要由情緒與流動性驅動，並非經濟基本面或供應鏈的永久性改變。只要軍事態勢快速明朗，市場便會識別風險屬於短暫性質，恐慌情緒亦會逐步修復。理解「短期波動、中期結構重整、長期資金再配置」的市場脈絡，是當前投資人最重要的課題。

美股估值偏高 市場調整屬正常現象

從美股角度分析，本輪中東軍事行動進一步強化美國的全球地緣影響力。美國憑藉精準打擊與海上軍事優勢快速掌控節奏，海灣多國亦傾向加強與美國的戰略合作，令美國資產繼續成為全球資金的避險選擇。不過，從估值來看，美股目前明顯偏貴：道瓊斯指數市盈率約23.33至29倍，納斯達克100指數約33.89倍，納斯達克綜合指數約22至33倍，特別是科技股估值處於相對高位。正因為美股估值偏高，疊加政治事件影響，市場出現調整絕對不足為奇。

資金避險流向：公用股、收息股與軍工股

市場不確定性上升之際，資金會從高估值、高波動的科技股流出，轉向更穩健、更安全、估值更低的品種。當前資金優先流入公共事業股、收息股，此類股份具備防守性強、現金流穩定的特質，適合波動市況配置。與此同時，軍工股亦成為核心受惠板塊，全球軍備競賽加劇，各國國防預算持續提升，軍工企業訂單飽滿，業績確定性極高，成為資金避險的重要選擇。

美、中、日、韓軍工標的 受惠軍備擴張

美國軍工四大龍頭具備最高配置價值：Lockheed Martin為全球最大軍工企業，手握F-35核心訂單；RTX專注導彈與防空系統，需求持續爆發；Northrop Grumman主攻隱形轟炸機與太空防禦；General Dynamics覆蓋坦克、潛艇等陸海軍備。港股方面，中航科工、中航飛機憑藉航空航天與國防配套業務受益。日本三菱重工、川崎重工，韓國Hanwha Aerospace同樣受到資金追捧。

日本股市：政策、資金、產業三面共振

在資金從高估值美股流出的過程中，日本股市成為最核心、最具規模的流向市場。日本市場目前處於全方位優勢環境，是全球資金避風港首選。政治層面，高市早苗領導的執政聯盟在國會取得超級多數，政策執行力大幅提升，結構性改革與產業扶持落地順暢。產業層面，日本在半導體材料、精密設備、工業機器人等領域擁有不可替代的技術壁壘，佔據AI與高端製造產業鏈核心位置。

日股外資流入創紀錄 估值具吸引力

日本股市的資金數據更為震撼：外資單周淨買入日本股票及期指合共1.78萬億日元，創2014年11月以來最大單周流入紀錄；野村證券預期未來三個月外資淨流入規模有望達10萬億日元，規模超越安倍經濟學全盛時期。估值方面，日經225前瞻市盈率約24.35倍，東證Prime Market約23倍，對比偏貴的美股更具吸引力。政策確定性、產業實力與巨額外資流入，共同構成日股強勁安全邊際。

資金同步流入日本樓市 大阪核心區漲勢領先

國際資金流入日本，除股市外樓市同為重要配置方向，形成股樓雙熱格局。日元低位、低息環境與外資配置需求，帶動日本房地產持續走強，當中以大阪最為突出。大阪IR綜合度假村預計2030年開業，屆時每年將帶來約2000萬觀光人次，強勁旅遊增長直接帶動住宅、酒店與商業物業長期升值。數據顯示，近一年大阪中央區住宅價格上升約15.9%、浪速區上升約12.3%，大阪市整體公寓價格同比上升15.9%，在旅遊復蘇與IR利好帶動下，大阪核心區物業成為日本樓市中增長最確定的板塊。

港股維持上落格局 非資金主流去向

至於香港股市，雖然估值相對便宜，恆生指數市盈率約13.65倍，整體港股估值約20.58倍，但港股目前仍屬於上落格局，並非全球資金的主要流向。港股缺乏持續性的驅動，政策與流動性亦不及美日市場穩定，因此只適合波段操作，不屬於中長線主力配置方向，投資人不宜過度重倉。

當前投資策略：避險為先 逢低布局受惠標的

綜合而言，當前市場的投資策略非常清晰：由於美股估值偏高，加上地緣政治不穩，出現調整屬正常現象。中長線投資者不必恐慌，反而可以利用回檔吸納受惠板塊，包括軍工股、公用事業股、收息股及傳統價值股，暫時維持謹慎觀望科技股，等待科技股充分調整之後，再重新評估布局。與此同時，國際資金正大舉流入日本股市與樓市，日本資產具備多重優勢，是中長線最值得重點配置的方向。

關鍵觀察指標 把握加碼時機

投資人只需觀察幾項關鍵指標，便能掌握最佳加碼時機：主要能源航道是否恢復正常、美國對中東局勢的壓制成效、日本結構改革與外資流入趨勢，以及股市回檔後的估值吸引力。只要跟隨資金流向，順應市場結構變化，就能在動盪中把握機會。 結語：波動即機會 跟隨資金布局長線

筆者認為，當前市場波動有限，投資應聚焦低估值、高確定性標的。建議優先配置公用、收息、傳統股與軍工股，重點布局資金持續流入的日本股市與樓市，港股僅適合波段操作，勿過度重倉。

撰文：陳柏軒

大灣區經貿協會資產管理及金融事務主席 慧橋國際總裁及投資總監

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