全球調味品行業正迎來穩健增長與結構轉型的關鍵時期。根據市場調查報告，全球市場規模在2024年超過2.14萬億元人民幣，未來五年預計以6.2%的複合年增長率持續擴大。成熟市場如美國、歐洲及中國合計佔近七成，但增長動力正明顯轉向新興市場，尤其是中國、拉美和東南亞，這些地區以高於全球平均的增長率引領市場發展，反映出人口紅利和飲食升級的雙重推動。

中國市場的結構性機會尤為突出，未來五年增速預計達7.0%，2029年市場規模將接近7,000億元。市場轉型的核心在於複合調味料的快速成長，雖然基礎調味品（如醬油、蠔油）仍為主力，但增速趨緩，複合調味料（火鍋底料、特色醬汁等）因應餐飲連鎖化及年輕消費者對便捷性的需求，被視為增長新引擎，增速預估超過10%，成為推動行業升級的重要力量。

搶攻萬億健康升級賽道

行業整合速度加快，健康化與渠道變革成為競爭關鍵。中國調味品行業規模大但集中度低，健康升級需求帶動高端產品如減鹽醬油和零添加劑調味品興起，提升了產品價格和毛利率。同時，渠道方面出現線上社區團購、直播電商與線下融合的趨勢，促進企業進行供應鏈的精細化管理，這兩大趨勢重新定義市場競爭門檻。

以海天味業（3288 HK）為代表的行業龍頭擁有堅實的市場地位和競爭護城河。其在醬油市場佔有率13.2%，蠔油市場份額更高達40.2%，依靠全國6,700家經銷商網絡深耕下沉市場。公司積極推動產品健康化和多元化創新，並布局海外市場，借助中餐國際化趨勢，未來三年海外收入有望實現雙位數增長，對標日本味之素的國際擴張戰略。

從投資角度看，調味品行業的增長已從單純量的擴張轉向價值提升和結構優化。複合調味料的普及、健康高端產品的興起以及餐飲市場的回暖是短期主要動力，龍頭企業的整合及其出海擴張則是中長期的增長驅動。以海天味業為例，預計在成本優化和效率提升驅動及行業集中度提升下，龍頭企業的價值具備溢價機會。

撰文：艾明資本董事總經理庾婉華（Avy Yu)

曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，金融財務學碩士，定期撰寫內地文章並每月錄得近百萬閱讀量。筆者並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化投資者關係及企業融資策劃方案。投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。