預計將於 2026年11月24日 公布2026年第三季度業績的小米集團（01810），近期股價逆市走強，市場焦點正由新業務投入帶來的短期盈利壓力，逐步轉向汽車交付放量與智能手機高端化的中期增長潛力。集團旗下小米汽車10月交付量突破5萬輛，創今年單月新高，而手機業務則透過產品組合升級，為盈利能力改善創造條件。兩大業務各有催化因素，推動小米的投資主線由規模擴張，進一步延伸至增長兌現與盈利質素提升。

汽車交付破五萬 產品擴張釋放動能

小米汽車10月交付突破5萬輛，意義不僅在於單月數字跨越新門檻，更在於新產品開始轉化為實際交付。據報，9月推出的「澎程」增程式系列，於10月迎來首個完整交付月份，成為帶動整體交付增長的動力之一，亦標誌着小米「純電加增程」的雙路線布局逐步落地。

從投資角度看，增程式產品的價值，在於擴闊小米汽車的目標客群與使用場景，進一步覆蓋家庭及長途出行需求。隨着車型組合日益完善，小米汽車有望由個別車型驅動，走向多產品線共同支撐增長，為交付規模持續提升奠定基礎。

供應端亦見改善跡象。根據報道資料，「澎程」系列常規鎖單訂單的預估交付周期為4至7周，SU7及YU7則約為2至3個月，較上市初期的輪候時間明顯縮短。交付周期改善，反映產能與訂單承接能力逐步配合，有利將市場需求更有效轉化為收入。

展望第四季，隨着新車交付及產能爬坡持續推進，小米汽車有望延續增長勢頭，向全年55萬輛交付目標邁進。惟目標能否達成，仍須視乎餘下月份的交付進度。中期而言，海外擴張則有望開拓新的市場空間，成為下一階段的增長催化劑。

手機高端化 改善盈利結構

若說汽車業務的看點在於規模增長，智能手機業務的投資價值，則更着重產品組合優化及利潤率改善。即將公布的第三季業績，將是檢視高端化策略成效的重要窗口，當中平均售價、高端產品佔比及分部毛利率，均值得關注。

倘若高端產品佔比持續提升，並能透過產品定價及組合調整有效轉嫁成本，即使整體收入增長仍然溫和，手機業務亦具備盈利修復空間。對小米而言，高端化不僅是價格帶上移，更是推動成熟業務由規模競爭，逐步轉向品牌溢價與單位盈利提升的重要路徑。

汽車與手機業務的互補性亦在於此：前者拓展收入增長空間，後者為盈利結構改善提供支撐。若兩條主線同步推進，將有助提升市場對集團中期盈利增長的信心。

AIoT蓄勢增添修復空間

人工智能物聯網（AIoT）業務則提供另一項潛在修復動力。內地消費需求仍有待改善，短期表現或繼續受壓；惟踏入第四季，在較低比較基數及海外市場擴張支持下，相關業務有望恢復按年增長。相較汽車業務的快速擴張，AIoT的看點在於需求回穩與海外增長能否形成接力。倘若業務逐步復甦，將有助令集團增長來源更趨均衡，並為整體收入表現增添支持。

市場聚焦交付與毛利率 捕捉重估契機

整體而言，小米的中期投資吸引力，正建基於汽車放量與手機高端化兩大引擎逐步形成互補。前者提升收入增長潛力，後者改善盈利質素；若AIoT業務同步回穩，集團有望形成第二成長曲線的增長格局。

市場下一步正聚焦第三季業績及管理層對第四季的展望，尤其是汽車訂單轉化、交付進度，以及手機毛利率的變化。短期而言，新業務投入及產能爬坡仍可能帶來盈利波動，但若汽車交付持續增長、手機高端化成效逐步顯現，將為中期盈利預期上修及估值重估提供更實在的支持。對中線投資者而言，小米的看點正由新業務的增長想像，轉向經營成果逐步兌現。

撰文：艾明資本董事總經理庾婉華（Avy Yu)

曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，金融財務學碩士，定期撰寫內地文章並每月錄得近百萬閱讀量。筆者並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化投資者關係及企業融資策劃方案。投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。