中國平安（2318.HK）最新中期業績顯示，集團核心經營質素持續改善，盈利增長、壽險轉型及股東回報均有亮點。在估值處於低位、股息率具吸引力的背景下，平保有望受惠於「保險業務復甦＋投資收益改善」驅動下，前景正面。

中國平安於8月20日收市後公布截至2026年6月底止中期業績，期內營業收入達5,751.38億元（人民幣，下同），按年增長15.0%；歸屬母公司股東營運利潤841.96億元，按年上升8.3%，並連續三年錄得增長；歸母淨利潤則達925.85億元，大幅增長36.1%。公司基本每股營運收益為4.82元，按年增加9.0%。

核心盈利穩步上升

相較容易受資本市場波動影響的淨利潤，營運利潤更能反映保險公司的經常性經營能力。平保營運利潤連續三年上升，說明集團盈利改善並非單純依賴投資市場回暖，而是源自壽險業務轉型、渠道質素提升及綜合金融業務的穩健貢獻。

壽險及健康險業務上半年營運利潤558.72億元，按年增長2.3%；新業務價值達248.47億元，按年增長11.2%。其中，代理人渠道人均新業務價值上升14.1%，銀保渠道新業務價值增長18.0%，顯示公司已逐步由過往追求代理人數量，轉向提升人均產能及保單質素。新業務價值是衡量壽險未來盈利潛力的重要指標，持續錄得雙位數增長，反映核心壽險轉型已開始釋放成效。

值得留意的是，平安積極推動「綜合金融＋醫療養老」策略。上半年使用醫療養老服務的壽險客戶達1,151萬人，使用醫養服務客戶的加保率提升5.9個百分點，而享有醫療健康權益客戶的新單件均首年保費提升至一般水平的2.6倍。這反映醫療及養老網絡並非單純的成本投入，而是逐步轉化為提升客戶黏性、交叉銷售及保單價值的重要工具。

投資端提供第二引擎

投資收益改善亦是今次業績的一大亮點。上半年平安保險資金投資組合規模達6.61萬億元，較年初增加1.9%；總投資收益達1,369.42億元，按年增長42.3%。雖然期內非年化綜合投資收益率為2.1%，按年有所回落，主要受到高股息及低波動權益資產表現影響，但從較長時間維度觀察，集團近十年平均淨投資收益率及平均綜合投資收益率分別達4.8%及4.9%，仍高於內含價值所採用的長期投資回報假設。

對保險公司而言，龐大的資產配置能力及長期資金優勢，能夠在市場環境改善時放大盈利彈性。若下半年權益市場保持穩定，並配合高股息、優質成長及新經濟資產表現回升，投資端有望繼續支持淨利潤增長。不過，投資收益始終具有周期性，投資者仍應以營運利潤及新業務價值作為評估平保長線價值的主要依據。

低估值具防守性

截至6月底，歸屬母公司股東權益達10,280.84億元，維持萬億元以上的資本基礎，為未來派息、業務擴張及抵禦市場波動提供充足緩衝。公司宣布派發中期股息每股0.98元，按年增加3.2%，延續股東回報穩步提升的紀錄。

目前市場對內地金融及保險股的估值仍相對審慎，以現價(截至8月26日中午)計，平保市盈率約5.6倍，市淨率約0.8水平，估值已充分反映宏觀經濟、利率及投資市場波動等不利因素。交銀國際近期維持「買入」評級，並將目標價上調至78港元；其他外資券商亦普遍維持正面評價，反映市場開始重新審視平保的內含價值及盈利回升潛力。摩根士丹利早前更將其目標價定於88港元，並指出資產管理及人壽保險業務表現將成為主要推動力。技術走勢方面，平保目業績基本面已有改善，而股價截至8月26日受制於100天線約57.26港元及250天線約58.45港元，短線維持橫行築底。下方可留意53.40至55.00港元支持區，若股價能持續守穩，便有條件逐步醞釀反彈；若日後成交量配合並成功突破58.45港元，料有機會進一步吸引中長線趨勢資金流入。

撰文：艾明資本董事總經理庾婉華（Avy Yu)

曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，金融財務學碩士，定期撰寫內地文章並每月錄得近百萬閱讀量。筆者並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化投資者關係及企業融資策劃方案。投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。