復星國際（00656.HK）公布2026年中期業績，顯示集團「瘦身健體、聚焦主業」策略已進入收成期。在持續處置非核心資產的同時，集團經營效益顯著提速，上半年度盈利大幅反彈。隨著資本結構優化、核心資產回暖及創新業務放量，復星目前正處於基本面修復與估值重塑的關鍵臨界點。筆者預期，持續去槓桿與全球化業務協同將成為推動估值重估的核心催化劑。

核心營運利潤升與持續去槓桿齊飛

復星國際董事長郭廣昌指出，集團已完成「晴天修屋頂」的系統性調整，步入快速穩健增長軌道。期內，總收入保持穩定於869.6億元人民幣（單位，下同）；產業運營利潤按年增長17%至36.9億元；歸母淨利潤更急升160.3%至17.2億元，反映提質增效成果顯著。四大核心產業（復星醫藥、豫園股份、復星葡萄牙保險及復星旅遊板塊）合共貢獻收入638.8億元，佔總收入73.5%，業務焦點更趨集中。同時，海外收入達491.6億元，佔比提升至56.5%，印證全球化運營效益持續釋放。盈利結構改善源於核心產業運營提升而非一次性資產收益，為估值由「資產折讓」轉向「增長導向」奠定基礎。

資產負債表重塑是另一大亮點。上半年集團完成非核心資產退出，資金回流超120億元等值，展現良好的資產流動性。截至6月底，現金及銀行結餘達612.14億元，總債務佔總資本比率進一步降至55.7%。債務結構優化不僅降低財務成本，亦為核心業務投資提供充足彈性。隨着市場關注的流動性問題緩解，持續去槓桿將有效收窄風險溢價及資產折讓。

創新藥研發收穫期

醫藥健康板塊加速向創新驅動轉型。復星醫藥上半年營收203.77億元，創新藥收入按年增13.84%，佔製藥業務比重提升至33.35%。期內共有7個創新藥、20項適應症於境內外獲批（如罕見病藥復邁寧）。旗下復宏汉霖收入與淨利潤分別增長27.3%及10.3%，其自主研發的漢斯狀獲批胃癌圍術期適應症，成為全球首個獲批該適應症的抗PD-1單抗。集團上半年科創投入達42億元（同比增16.7%），隨着重磅創新產品商業化，板塊價值有望獲市場看高一線。

深耕全球化提質增效

保險金融及全球化業務同樣展現強勁動能。復星葡萄牙保險在葡萄牙市場的整體份額達30.1%，海外業務佔比升至26.7%，歸母淨利潤達1.65億歐元（同比增23.8%）；鼎睿再保險淨利潤達8,970萬美元，評級獲穆迪上調至A3。境內復星保德信人壽規模保費大增52.2%至83.8億元，淨利潤狂飆270%至7.8億元。消費與文旅方面，豫園股份在港澳及日本收入分別大增285.83%及6.09%；Club Med南非目的地於7月試營業。

ESG優異吸引長線投資

復星MSCI評級升至最高AAA級，並入選標普全球《可持續發展年鑑2026》最佳1%，有利吸引長線機構資金。近日大行如高盛、花旗等重申買入評級，高盛更給予7港元目標價，復星國際值得吸納。

撰文：艾明資本董事總經理庾婉華（Avy Yu)

曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，金融財務學碩士，定期撰寫內地文章並每月錄得近百萬閱讀量。筆者並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化投資者關係及企業融資策劃方案。投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。