於本周二（9月1日）雙重主要上市的港股AI全棧第一股百度（9888.HK），業務涵蓋晶片、雲端、大模型及智能駕駛的完整全棧佈局，競爭優勢明顯。綜合市場資訊，若依照SOTP估值方法對百度搜索、智能雲、崑崙芯、蘿蔔快跑、AI應用等業務、以及數百億美元淨現金及投資作價值重估，預料百度潛在價值逾1萬億港元，長期價值凸顯。

事實上，資本市場對於百度前景的預期不斷升溫。大摩等外資機構預期百度最快可於9月7日獲納入港股通，預料將吸引大量內地南下資金，顯著提升股份成交量及流動性，並逐步收窄過往相較美股 ADR 的估值折讓。

本周二，百度首席財務官何海建在接受彭博社專訪時表示，百度有望很快迎來新增資金流入的「資金活水」，可能下周就能看到效果。「參考券商與分析師觀點，像我們這種體量市值的公司，預計會有10%至15%的增量資金流入該股。」何海建表示，最終決定權在交易所手裡，但參照過往案例，南向資金（港股通）有可能幾天到一周內落地。下一個重要的指數調整窗口，有望在 9 月初到來。他補充，百度完成雙重主要上市，可拓寬客戶與投資者基礎，且當下是絕佳時機，向外釋放了百度已經邁入「第二成長曲線」的信號。百度早年於人工智能領域的佈局，從雲端、應用、晶片到各類智能體，如今都已成為重要收入來源。

崑崙芯估值衝破5,000億港元，分拆上市持續推進

進一步從業務分部分析，百度在人工智能產業鏈的佈局亦開始釋放巨大的資產價值。集團自主研發的崑崙芯算力平台已逐步實現大規模商業應用，目前正籌備於 A 股及港股分拆上市。晨星報告估計，崑崙芯估值約4,000億至5,000億港元，即約510億至638億美元；J.P. Morgan摩根大通估值為400億至490億美元；建銀國際則給予約480億美元估值，範圍為400億至570億美元。

若崑崙芯日後成功分拆上市，不僅能大幅提升百度的資產價值及每股資產淨值，更將成為市場重新評估百度整體估值的重要催化劑。與此同時，百度人工智能雲端業務保持較快增長，第二季人工智能雲端基礎設施收入按年上升50%，GPU雲端服務收入更急升283%。在金融人工智能及智能機器人等細分領域，百度的市場份額繼續處於領先位置，配合文心大模型在技術應用及商業轉化方面的能力，企業客戶業務已建立起相當堅實的收入基礎。

蘿蔔快跑拓展海外，駛入全球自動駕駛藍海

自動駕駛業務的成長潛力亦正逐步顯現。截至2026年第二季，百度旗下蘿蔔快跑已覆蓋全球28個城市，累計測試及營運里程超過3.5億公里，其中全無人駕駛里程超過2.4億公里，累計提供服務逾2,300萬次，車隊規模及服務次數均處於全球前列。蘿蔔快跑已在香港取得全港首個全無人駕駛測試牌照，並於機場島啟動測試，成為全球首個在右舵左行市場開展全無人駕駛測試的自動駕駛出行服務商。此外，蘿蔔快跑正拓展中東、倫敦及瑞士等海外市場，並與Uber及Lyft等主要叫車平台展開合作。隨著服務範圍擴大及平台接入增加，其自動駕駛業務的商業模式正逐步完善。

綜合而言，百度成長性與確定性兼備，預料短期內納入港股通後，有望獲得更多南向資金以及被動基金的增量注入；結合港股通「認證」推動市場對其長期價值的挖掘，再配合優質基本面，將進一步釋放更多成長動力與價值空間。

撰文：艾明資本董事總經理庾婉華（Avy Yu)

曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，金融財務學碩士，定期撰寫內地文章並每月錄得近百萬閱讀量。筆者並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化投資者關係及企業融資策劃方案。投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。