恆指回調風險在增 面對當日港股表現好壞參半，加上於恆指在上述三個交易日有兩日見升之際，同期科指卻見三連跌。兩者走勢不一，顯然與成份股的組成有別使然，筆者認為這幾天恆指主要由醫藥股帶動升勢，她們卻不屬科指成份股，所以該指數走勢未見受惠。而從7月18至28日歷時七個交易日，其中六日恆指見升，所以若見短期回吐亦屬正常整調。屆時應留意能否守住25,200點收市，確認能否成功回補7月22和23日介乎25,130至25,228點的上升裂口。考慮到7月10日以來的恆指升勢，未嘗見橫行區，故此若失守25,200點，要有回調到24,000至24,200點之間才見較大支持的心理準備。

現價比較一年低位 恆指會否顯著回調有待觀察，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於7月28日收報8.20元的國鴻氫能 (9663) 不妨留意。現價較暫時52週低位7.67元 (見於2025年4月22日) 僅高6.91%，確認差距少於一成，加上處於2023年12月5日上市以來低水平，距今歷時接近一年零八個月，認為具備較強防守性。集團主要在中國從事研發、開發、生產及銷售氫燃料電池系統及氫燃料電池電堆。於今年4月24日收市後發佈的2024財政年度之年報顯示，截至去年12底資產淨值約29.71億元人民幣。

市賬率分析作參考 淨值相對截至去年12月底已發行股數為5.18億股 (內資股 + H股)，計出每股淨值折合為6.1013港元，較今年7月28日收報8.20元，市賬率為1.34倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2023至2024年12月底之每期最低市賬率為1.64至2.00倍，平均值為1.82倍，高於現時的1.34倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為6.1013元，得出每股合理值為11.10元，較8.20元之潛在升幅為35.37%。而截至去年12月底的全年收入約4.42億元人民幣，相對截至去年12月底已發行股數約5.18億股，每股收入折合為0.9084港元。

每股收入對比8.20元之市銷率為9.03倍。參考上述兩個時段之每期最低市銷率為9.65至11.00倍，平均值為10.32，高於現時的9.03倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股收入為0.9084元，計出每股合理值為9.38元，較8.20元之潛在升幅為14.39%。綜合上述兩種分析，每股合理值為9.38至11.10元，平均值為10.24元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近25.00%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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