远洋集团2018年中期业绩：一个老牌房企的成长加速度

今日分析股份是遠洋集團 (3377)，集團主要在中國從事投資控股、物業發展及物業投資業務。於2019年2月，集團全資附屬公司Fortune Joy Ventures獲注資2.96億美元；完成後，集團持有該公司權益被攤薄至49%權益，其主要從事地產投資、股權投資、投資顧問、海外投資及其他業務。於2019年年報之「公司策略」環節，管理層表示2020年是集團第五期發展戰略的開局之年，也是集團立足生存、自強不息、追求高質量、可持續發展的關鍵之年。

集團將秉持「聚焦•賦能」的宗旨，遵循第五期發展戰略的願景和目標，聚焦主業、聚焦發展、聚焦集團效益；賦能業務、賦能一線、賦能核心人員。發揮既有優勢，堅定發展信心，推動集團發展邁上新的台階。發展戰略涉及四個重點：

1) 聚焦主業，實現高質量規模化發展；

2) 聚焦發展，推動可持續精細化管理；

3) 聚焦集團效益，追求優質資產結構；及

4) 五期戰略新起點，立志成為建築健康和社會價值的創造者。

市賬率分析現價定位

於今年4月16晚上發佈的2019年報顯示，截至去年底股東應佔溢利約26.56億港元，較2018年溢利約35.74億元，倒退25.67%，為2015至2019年之五年內第三度錄得倒退。金額則是期內尾二，反映始於2018年的中美貿易戰，或現時的中國經濟下行狀況，對集團已見構成很大程度的負面影響。截至去年底資產淨值約499.07億元，而截至今年4月底已發行股數約76.16股，計出每股淨值為7.1547元，相對今年6月8日收報1.92元，市賬率為0.27倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

市盈率計每股合理值

此外，參考於2015至2019年度之每年最低市賬率介乎0.38至0.58倍，平均值為0.44倍，高於現時的0.27倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為7.1547元，得出每股合理值為3.14元，較1.92元之潛在升幅為63.54%。而截至去年底之溢利約26.56億元，相對現時已發行股數，每股盈利為0.3786元，對比1.92元之市盈率為5.07倍，參考上述五個財年之每年最低市盈率為4.06至11.17倍，平均值為6.50倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為2.46元，較1.92元之潛在升幅為28.13%。

股息率現時超過七厘

另可留意集團於2011至2019年的九年之間，每股股息介乎0.1250至0.3220港元，平均值為0.2050元。而於2019年每股股息為0.1360元，相對現價1.92元，計出股息率為7.08%。參考上述五個財年之每年最高股息率平均值為6.52%，相對上述每股股息，計出每股合理值為2.08元，較1.92元之潛在升幅為8.33%。綜合上述三種分析，每股合理值為2.08至3.14元，平均值為2.56元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過33%，連同股息率超過7厘，預期一年回報率超過40%。

現處超過十一年低位

筆者上述市盈率為5.07倍，合理盈利增長率為5.07%；觀乎去年溢利倒退25.67%，顯然差過合理盈利增長率，並考慮到疫情影響，相信要到明年溢利才可望增長超過5.07%。然而，股價現處2008年11月以來的低水平，認為股價有很大上升空間。自2020年1月20日高見3.27元 (為2020年暫時高位) 後，股價漸見回落，至今年5月28和29日最低收報1.79元，約五個月累跌逾四成半。而現價1.92元，較2008年11月以來的低位1.76元，差相8.33%，少於一成反映現價進場風險不大，適合進場作中長線收取股息投資。

於6月8日收報1.92元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.75元或以下買入；保守者則可於1.55元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為2.60至3.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文:聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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