《資本壹週》724期 (2019年9月26日)

從三企業反應看中美貿易戰

．中國一旦讓步，美國必定咄咄逼人，因此一定要令美國下不為例。

．從多個範疇看，包括手機、系統、晶片、5G，華為已領先全世界。

．大型外資覬覦中國14億人口龐大市場，故在內地的投資不減反增。

中美貿易戰的推進，再度反反覆覆，一時又說可能達成局部協議，一時又說非要達成全面協議不可，更威脅再提高中國輸美貨品關稅至100%，陰晴不定；本欄則認為，短期內雙方不會達成任何協議。

本來，中美貿易代表團上週四（19日）在華盛頓展開一連兩日的副部級磋商，為下個月的第13輪貿易談判鋪路，市場充斥一片樂觀氣氛；豈料會後雙方只發表了簡短的聲明，中方只形容雙方開展了「建設性討論」，美方亦只形容磋商「富有成效」，更惹人關注的是，中方取消了到訪蒙大拿州與內布拉斯加州農業區的行程，提早回國。

這還不特止，特朗普的態度再度轉趨強硬，矢言不要局部協議，只要全面協議；並警告中國不要指望拖到2020年美國總統大選後才達成協議，否則協議條款只會更差，而在本週二（24日）的聯合國大會上，更呼籲北京尊重《中英聯合聲明》，促請中央保障香港的自由、法律制度及民主生活方式，復將香港事務拖落水。

然而，觀乎一直以來中國的冷待模樣，中美短期內實在難以達成協議，因為中國根本不會讓步，如意算盤是拖到美國大選後，且看到時結果再作打算，總之就是一副「你來搞我也沒有用，我不會睬你」的態度，否則一旦讓步，美國必定咄咄逼人，如此這般中國豈非永無寧日？因此一定要令美國下不為例。

華為領先同行

事實上，從三個案例中可以見到，中國在這場貿易戰中，完全不怕拖長時間來打。第一個，是備受美國打壓的華為。市場研究公司Gartner最新發表的報告指出，今年第二季，全球智能手機銷量年比下跌1.7%，至3.68億部，然而，華為手機銷量卻上升了16.5%，至5,806部，市佔率由13.3%增加至15.8%；三星銷量亦增加了3.8%，至7,511部，市佔率由19.3%增加至20.4%；唯獨蘋果斯人獨憔悴，銷量下跌了13%，至3,852部，市佔率由11.9%縮減至10.5%，即是作為全球第二大手機製造商的華為，拉開了與第三大製造商蘋果的距離。

且看上週四剛在慕尼黑發表的2019年旗艦手機Mate 30系列，便相當矚目。當中賣點當然包括一直備受市場讚賞的Leica鏡頭，今次更配備了四鏡頭，還參照相機鏡頭外型而設計出「Halo光環」，以及強調擁有88°弧度的超曲面螢幕「瀑布屏」，若非沒有預載完整的Google Android，即是沒有Gmail、YouTube、Play Store等Google Apps，肯定贏晒。

其實，作業系統方面，華為已研發出「鴻蒙」，據說簡直就如一個萬能插蘇一樣，任何系統都能兼容，乃市場前所未有的；晶片方面，今個月初也發布了全球首款集成5G基帶的晶片麒麟990，遙遙領先高通；5G方面，華為創辦人任正非豪言，願意將集團的5G技術轉讓給外資，包括專利、許可證、代碼、技術藍圖和生產技術，買家更可自行修改原始碼，以滿足其信息安全需求，而集團已經超前全世界，正在研發6G，預計10年後開始投入使用。

外資擴張投資

除了本地企業「爭氣」，一些大型外資在中國的投資，亦沒有因為美國的威脅而撤資，相反更是不減反增；始終，中國市場就是夠大——擁有14億人口，外資怎可能不覬覦？

例如波音的死敵空中巴士，早在天津設立了工廠，組裝 A319與A320客機，其後在內地組裝的空巴愈來愈多，包括多個型號的直升機，以至A330客機等；集團並估計，未來20年，中國將需要7,400架新飛機，佔全球總需求近20%。今年年初，便與中國簽下了300架飛機的訂單，涉及350億美元，包括290架A320和10架A350。

又例如戴姆勒，在德國狂裁員的時候，中國業務卻不斷擴張。原來，自2015年開始，中國就已成為賓馳乘用車最大的單一市場。2019年上半年，北京賓馳銷量達到28.2萬輛，按年增長11.9%；以銷售收入計，同比增長亦達10.8%，至778億人民幣，按照戴姆勒擁有北京賓馳49%股權、北京汽車9.6%股權計算，所得利潤分別為51.2億人民幣、1.61億人民幣，合計52.8億人民幣，對集團的貢獻達到76%。

此外，戴姆勒與比亞迪亦合資推出騰勢品牌，自2010年成立至今共注資七次，令騰勢註冊資本也由最初的23.6億增至48.6億；淨計今年都注資兩次，合共7億。而在吉利入股戴姆勒後，兩者亦不斷有合作。

南華證券錢莊

港股徐徐下跌，本週三（25日）恒指失守26,000點大關，低開118點後跌幅擴大，最多下跌363點，低見25,917點，收市跌幅收窄至335點，報25,945點；國指亦跌102點，報10,168點。以過去五個交易日計，恒指與國指同步，下跌3%，不過成交金額不算大，換句話說，經過前些時候的陰升後，近日大市卻在陰跌。

芸芸板塊當中，最慘情的是與香港旅遊業相關者，事關在社會動盪下，旅客都不敢來；根據個人近日搭飛機往返中港的經驗，航班乘客少得可憐，在香港機場已聽不到普通話，相信訪港旅客不見了九成。

難道因為如此，啟德第4C區4號商業地皮流標？該地皮本來由高銀金融在5月時以111.24億元投得，後以社會不穩為由撻訂，今次市場已將估值下調，至73.45億到103.6億元，惟在五個財團入標下，仍達不到政府底價。

另一邊廂，新世界（00017）宣布，將會捐出300萬方呎農地，紓緩香港房屋問題。而事實上，如果加快農地轉換步伐，以及提升地積比，還好過填海，不過就要留意基建問題。

每週一股——華潤啤酒（00291）

港股近日持續下跌，週三恒指再跌逾三百點，惟在一眾股份之中，以內需股較為堅挺，就以華潤啤酒（00291）為例，週三股價僅跌0.282%，收報41元，表現優於大市。

潤啤在內地擁有領先地位，旗下主要品牌「雪花Snow」，在內地排名第一，市場佔有率高達23.2%。目前，集團致力重整產品結構，而受益於品牌重塑戰略，產品結構進一步提升，整體毛利率可望提升。今年上半年，華潤啤酒的整體啤酒銷量按年上升2.6%至約6,375,000千升，其中，中高檔啤酒銷量按年增長7%，令整體平均銷售價格按年上升4.5%

另外，集團今年4月完成收購喜力中國，進一步豐富產品組合，有功拓展內地的高端啤酒市場，前景值得看好。而全球最大啤酒生產商百威英博，分拆旗下百威亞太（01876）捲土重來，亦可望利好整體板塊氣氛。

一週重點新聞

．美國聯儲局一如預期宣布今年第2次減息，減幅同樣是0.25%，聯儲基金利率跌至1.75至2%。但該局主席鮑威爾對未來息口前景未有明確指引，增加市場不明朗因素。

．日本9月製造業採購經理指數（PMI）初值為48.9點，較8月的49.3點進一步下跌，為連續7個月低於50點盛衰分界線。

．會計師行畢馬威發表報告指出，計及百威亞太（01876），香港新股市場今年首3季度預計集資額為1,248億元，按年大幅回落四成九，主因是期間大型新股宗數減少。

．中國移動（00941）及中國電信（00728）的8月4G客量分別淨增長470萬戶及283萬戶，按月減少36.4%及9.58%。

．市場消息透露，立法會金融服務界議員張華峰聯同9大證券組織代表與證監會高層會晤，要求延遲半年實施券商孖展借貸新指引，該指引原定10月4日實施。但消息指證監已拒絕延遲，僅承諾不會一刀切方式處理。

．騰訊（00700）擬行使芬蘭遊戲開發商Supercell控股公司Halti S.A.的換股債券換股權，屆時持股量將由目前的50%增至51.2%，令Halti S.A.成為騰訊的附屬公司，屆時Supercell的業績將被併入騰訊財務報表內。

．騰訊（00700）主席馬化騰已辭去子公司騰訊微信的法定代表人及執行董事，法定代表人由負責金融科技的副總裁林海峰接任。

．太古地產（01972）宣布向旗下金鐘太古廣場的大部分租戶，提供暫時性租金調整，以支持香港零售業及租戶，具體安排因應個別租戶的業務狀況而定。

．香港貿易發展局預測今年本港出口將出現4%倒退，原本預測為上升2%。如預測無誤，則是香港繼2016年後，出口再錄得下跌。

．中國郵政集團公司與小米集團（01810）達成戰略合作。雙方將在金融業務、快遞物流、郵政業務、電商分銷等方面開展深入合作。

．新世界發展（00017）公布截至6月30日止年度業績，純利181.6億元，按年跌22.19%，每股盈利1.78元，派末期息0.37元。

歐洲央行將於本月26日公布經濟報告，總裁德拉吉更會在歐洲系統風險委員會年度會議上發表開幕演說；另日本央行則會於30日公布主要觀點摘要（Summary of Opinions）。而10月1日，澳洲央行將公布利率決議。

文章來源：Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯

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