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陳家樂:中國神華(1088)值得考慮的幾點原因


中國近期缺電,媒價飛揚,中國神華(601088.SH;1088.HK)貴為全球第一大煤碳上市公司(按銷售量計算),股價表現卻僅屬普通,究竟有多少投資價值?

中國近期缺電的原因主要有:1、各地工廠年底趕工,加上天氣酷寒,居民大開暖氣,用電量急升;2、國內煤產量,經過幾年「去產能」,又限制澳洲煤入口,電廠燃煤局部短缺;3、地方政府爭取節能減碳達標,限制火電廠擴充,出現季節性缺口。這三大原因,就有二項同煤碳有關。

上海報業集團旗下的界面新聞,近日一篇報道:「煤價飆漲、礦區排隊等煤:有貿易商一筆交易就掙600萬」,道盡「搶煤盛況」。據表示,「11月中旬以來,煤碳需求持續高漲,煤價不斷攀高。這個月的煤價,是十年一遇的行情」。

該新聞引述稱,近日北方港煤5500K動力煤現貨價格已達850元/噸,現貨交易成交價約823元/噸。動力煤價格可能會達到1000元/噸,幾乎是2008年以來煤價的高位。實際統計則顯示,環渤海動力煤價格指數,至上月中旬已連升三周,每噸人民幣約578元,累計升幅約2%

煤電至今仍是中國最大火電來源,由於國家主席習近平明確宣佈,2030年「碳達峰」,2060年「碳中和」,節能減碳已成為國策,煤碳行業長期必然是汰弱留強,剩下如神華般大型龍頭企業。

神華早已不是傳統煤企,旗下擁有神東礦區、準格爾礦區、寶日希勒礦區等優質煤碳資源;經營裝機容量31029兆瓦的大規模燃煤機組(年售電1440億度);控制並運營西煤東運大通道和地方運煤鐵路網共約2155公里;控制並運營黃驊港等多個綜合港口和碼頭,並擁有2.18百萬噸船隊;運營年產能約60萬噸的煤化工烯烴廠。

神華2019年約447百萬噸煤碳銷售量,其中約162百萬噸屬於外購煤,由於神華強大的綜合實力,許多地方煤礦必須仰賴神華,出售煤碳,神華不必直接運營這些礦場,有利於減少資金和管理壓力,增加經營彈性。

這些都是神華不讓自己成為「夕陽公司」,所作出的努力。財政方面,神華也從幾兩方面增加投資者信心:

一是回購H股。上週神華A股收市價人民幣18.01元,H股港幣14.6元,兩邊差距明顯,回購計劃主要針對H股。9月25日神華公告,授權董事會,可回購不超過已發行H股總數的10%,即不超過3.399億股H股。至12月初神華合計回購1904萬股,名列去年中資港股回購前10名單。

二是增加派息。神華最近一次派息,每股達人民幣1.26元,派息率提高至60%,同過去一般派息率比較,增加約25個百分點。該次派息約為上週H股收市價的10.2%。公司又承諾,2019至2021年派息比率不低於50%。神華2020年業績雖略遜於前一年,而資本性支出逐年降低,負債比率亦降至25%以下,相當符合一般低增長型公司的管理原則,只要公司願意,有條件保持較高的派息。

據神華2020年第三季報告,前三季營業收入合計人民幣1661億元,按年減6.6%;歸屬上市股東淨利335.6億元,按年減9.5%。其中,第三季單季獲利由負轉正,按年增2.8%。公司上月公告,在四大類業務中,煤碳銷售量、煤碳海陸運輸量、煤化工銷售量,按年都有明顯升幅,僅發電量減少。以此估計,全年獲利不會比2019年減少太多,2021年首季有機會出現較明顯增長。

神華獲得政策支持。中國限制澳洲煤入口,既有政治原因,也有經濟收穫,中國煤蘊藏量和產能巨大,南方一些電廠,原本部份使用澳洲煤的,有些已由神華供煤取代。

公司在同業中競爭力強,H股息率高,最近煤價升幅大,共同構成近期神華股值得考慮的原因。

(筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券)

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