隨著踏入4月，港股公佈業績高峰期亦告一段落，筆者認為業績表現令市場失望，股份不一定沒有投資價值，重點是在剛公佈的業績基礎上，現價是否處於吸引水平。筆者留意一隻比恆指於1964年成立還要早的港股，就是香港中華煤氣 (0003)，上市在1960年，至今超過61年歷史。集團於2022年3月21日收市後公佈2021全年業績，股價則在翌日大跌14.11% (11.62 → 9.98元)，卻仍未止跌，於3月23日收報9.59元，再跌3.91%。意味著績後僅於兩天，股價已跌逾一成七。

與兩個財年的往績比較

短期會否續跌當然難料；但從歷史股價看，已回到2008年10月金融海嘯水平，當時低位在9.35元；再看更早前股價，於2003年5月才再度出現如此低水平，曾低見9.20元，兩價相對9.59元僅低2.50%和4.07%，即現處分別是接近十三年半和接近十九年低水平。另可留意於2003、2008和2021年的股東應佔溢利，分別約30.51億、43.03億和50.17億港元，前兩者相對2021年的低39.19%和14.24%，反映去年溢利雖較2020年約60.07億元倒退16.48%，卻仍優於2003和2008年的溢利水平；但股價卻回到這兩時期的相若水平，意味著現價已被市場低估。

市賬率分析見現價偏低

倘若2003年低見9.20元為合理水平，而期間十八年的累積溢利增長全然反映到股價上，現價不應低於15.12元。另一參考為2008年低見9.35元，期間十三年累積溢利增長為16.61%，故此現價不應底於10.90元。不論以2003或2008年數據分析，均得出今年4月4日上午收報9.54元，位處偏低的結論。再看截至2021年12月底錄得資產淨值約674.26億元，相對現時已發行股數約186.60億股，計出每股淨值為3.6134元，較現價9.54元產生市賬率為2.65倍。而過去五年 (2017至2021年) 之每年最低市賬率介乎2.83至3.83倍，均高於現時的2.64倍，進一步確認現價偏低。

現處距今約十三年低位

至於平均值為3.29倍，相對上述每股淨值為3.6134元，計出每股合理值為11.88元，較現價9.54元之潛在升幅為24.53%。現看去年股價至今表現，去年8月23日高見13.28元 (為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年4月1日最低收報9.45元，不足七個半月累跌近兩成九。現報9.54元較上述的9.45元僅高0.95%，少於一成反映差距不大，並且現處2008年10月以來的低水平，距今歷時約十三年半，反映現價進場風險不大。

當然，留意到四間外資大行花旗、大和、瑞信和摩信均予負面投資評級，分別是沽售、沽售、跑輸大市和減持，相對目標價為10.80、9.80、9.10和8.50元，故此不妨多看兩至三個交易日，未見收低於9.00元，再考慮進場。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於8.60元或以下買入；保守者則可於7.60元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為13.00至15.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦

聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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