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博客・吳老闆週記・資本政經

聶振邦:中國鐵塔(0788)現價已達中長線投資吸引水平


6月及暫時7月恆指表現欠佳,不論大股或細價,普遍有「尋底」傾向,所以在選股時,應留意股價已下行多時,並見開始橫行的股份,中國鐵塔 (0788) 是其中之一。集團主要股東包括中國移動 (0941)、中國聯通 (0762) 及中國電信 (0728),其亦為集團主要客戶。集團是中國通信鐵塔基礎設施服務提供商,主要業務包括:
1) 塔類業務:分為宏站業務 (向通信運營商提供包括鐵塔及機房或機櫃在內的站址空間,並裝載其天線或其他宏站設備,以於中國廣泛覆蓋移動通信網絡);及微站業務 (向通信運營商提供包括杆塔、其他基礎設施資源以及機櫃在內的站址空間,並裝載其微站設備,以於人流與建築物密集的城市區域與特定城市外區域將網絡進行深度覆蓋和流量擴容);
2) 室分業務:向通信運營商提供室內分佈式天線系統並連接其通信設備,以實現樓宇與隧道中室內區域的深度覆蓋;
3) 跨行業站址應用與信息業務:向來自不同行業的客戶提供包括基礎設施、維護服務與電力服務在內的站址資源服務。

低位已接近三個月

此股的上市日期為2018年8月8日,上市價為1.26元,股價歷史高位見於2019年4月25日的2.27元,較上市價高逾八成,之後股價反覆向下,至今年1月5日低見1.03元,較高位回落逾五成四,亦較上市價低逾一成八。自4月20日至7月16日歷時近三個月,收市價介乎1.05至1.15元,相距差十個價位,波幅為8.70%,相對少於廿個價位和10%,反映股價經已處於低水平,同時現狀已維持近三個月,確認低位橫行一段日子,認為股價已見喘定,現價進場風險不大。

市賬率分析合理值

截至去年12月底資產淨值約1,862.45億元,而截至今年6月底已發行股數為1,760.08億股,計出每股淨值折合為1.2612港元,相對今年7月16日收報1.06元,市賬率為0.84倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。而參考於2018至2020年之每年最低市賬率為0.85至1.18倍,平均值為0.98倍,高於現時的0.84倍,反映的確現價偏低。平均值相對每股淨值為1.2612元,得出每股合理值為1.23元,較1.06元之潛在升幅為16.04%。另想指出上述三個財年的平均市賬率為1.31倍,計出每股合理值為1.65元,可見當股價回到合理水平,潛在升幅不少於五成五。

而截至去年12月底的股東應佔溢利約64.28億元,相對現時已發行股數,計出每股盈利折合為0.0439港元,相對今年7月16日收報1.06元,市盈率為24.15倍。參考上述三年之每年最低市盈率為25.97至48.53倍,平均值為38.59倍,高於現時的24.15倍,同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為0.0439元,得出每股合理值為1.69元,較1.06元之潛在升幅為59.43%。進一步確認上述每股合理值為1.23元屬保守預算,至於以上計出的1.65元參考性較高。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.95元或以下買入;保守者則可於0.85元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為1.40至1.60元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者現時並未持有上述股份

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