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聶振邦:中國中鐵(0390)股價超過八年低水平值吸納


今日分析股份是中國中鐵 (0390),集團股份亦於上海證券交易所上市,編號為601390。集團為中國及亞洲的綜合型建設集團,集團提供全套建設相關服務,包括:
1) 基建建設:包括鐵路、公路以及市政工程建設;
2) 勘察設計與諮詢服務:為基建建設項目提供全範圍的勘察設計與諮詢服務、研發、可行性研究和監理服務,包括綜合「一站式」解決方案以及鐵路電氣化、橋梁、隧道及機械設計方面的專項服務;
3) 工程設備和零部件製造:設計、研發、製造與銷售道岔及其他鐵路設備、橋樑鋼結構、工程設備。集團乃中國唯一高錳鋼焊接轍叉開發製造商,也是目前唯一生產提速道岔的製造商;
4) 房地產開發業務:在中國開發、銷售和管理多類型的住房物業和商用物業;以及
5) 其他業務:礦產資源開發、物資貿易、金融信託管理、綜合金融服務及保險代理。

於去年10月30日晚上發佈的2020年第三季度業績顯示,截至去年9月底股東應佔溢利約182.60億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約154.78億元,增長17.98%,而最近五年 (2016至2020年) 首三季溢利增長則介乎16.91%至19.37%,平均值為18.22%,即現低於平均值;而實際溢利金額卻是期內最好,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來一定程度負面影響。截至去年9月底資產淨值約2,402.77億元,而截至去年12月底已發行股數約245.71億股,計出每股淨值折合為11.6956港元,相對今年2月1日收報3.58元,市賬率為0.31倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市盈率分析每股合理值

而參考於2018和2019年之每年最低市賬率為0.66和0.43倍,平均值為0.54倍,高於現時的0.31倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為11.6956元,得出每股合理值為6.36元,較3.58元之潛在升幅為77.65%。而截至去年9月底之倒數12個月的股東應佔溢利約264.61億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為1.2880港元,對比3.58元之市盈率為2.78倍,參考上述兩個財年之每年最低市盈率為6.42和4.19倍,平均值為5.31倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為6.83元,較3.58元之潛在升幅為90.78%。

過去九年派發股息穩定

另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.0480至0.1690元人民幣,平均值為0.0920元,2019年為0.1690元,於期內最高。而2019年每股股息折合為0.2021港元,相對現價3.58元,計出股息率為5.64%。參考上述兩個財年之每年最高股息率平均值為3.51%,相對上述每股股息,計出每股合理值為5.76元,較3.58元之潛在升幅為60.89%。綜合上述三種分析,每股合理值為5.76至6.83元,平均值為6.32元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過76%,連同股息率超過5厘,預期一年回報率超過82%。

現價處超過八年低水平

相對筆者上述市盈率為2.78倍,合理盈利增長率為2.78%,而2020上半年溢利則是增長17.98%,高於合理盈利增長率;但考慮到疫情影響,或會影響全年整體溢利表現,預期去年溢利增長率仍不少於10.00%。而股價現處2012年10月以來的低水平,認為股價有不俗的上升空間。去年1月6日高見5.05元 (為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較去年12月22日最低收報3.34元,約十一個半月累跌近三成四。現價3.58元,較去年最低收市價高出7.19%,差距少於一成,加上股價處於距今歷時超過八年低水平,反映現價進場風險不大。

於2月1日收報3.58元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於3.20元或以下買入;保守者則可於2.85元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為5.80至6.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者現時並未持有上述股份

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