內在因素

1. 營運效率提升，鑽井成本減少

．2017年馬必區塊67口井的鑽井和完井平均成本較歷史同類井的平均成本分別下降了大約30%和25%

．年度資本性總支出為人民幣4.873億元，相比2016年的6.02億元節約了19%

2. 年總產量持續增長

． 2017總產量達到了6.299億立方米，潘莊區塊同比增長了13%，馬必區塊同比增長了67%

．截至2017年12月，日產量達到了190萬立方米每天，同比增長了18%

外圍因素

3. 煤層氣平均銷售價格提升

．在政府推行「煤改氣」政策及冬季氣量需求增加的帶動下，潘莊區塊和馬必區塊的2017年平均銷售價格分別為每立方米人民幣1.31元（2016年：每立方米人民幣1.20元）及每立方米人民幣1.14元

4. 利好的行業政策

．中國政府全面推行「煤改氣」政策，令市場對天然氣需求量大幅度增長（2017年需求量較2016年上漲了16%至2,410億立方米）。另一方面，總需求和供給嚴重失衡，國內天然氣的供給僅增加了10%至1,500億立方米

．根據公佈的「十三五」年計劃，中國政府承諾設立合適的獎勵及市場驅動因素，以推動2020年前的天然氣需求增長，而煤層氣乃該計劃的重要部分

．國家能源局將於2018年採取進一步行動以推動天然氣生產及市場改革

未來增長動力

5. 馬必區塊進展良好並開始錄得收入

．馬必區塊與中石油公司於2017年7月1日簽訂勘探期銷售合同，在2017年下半年開始確認收入和相關費用

．ODP一期的備案預期將於2018年上半年進行

．馬必區塊面積是潘莊區塊的大約8倍，擁有巨大開發潛力，會為集團持續帶來收益

鑒於強勁的運營和財務表現，加上管理層對業務前景的信心，董事會建議派付全年末期股息每股港幣2.48港仙，派息率為45.1%

買入價1.34 目標價1.6 止蝕價1.27