今日分析股份是馬鞍山鋼鐵股份（0323），集團於去年10月18晚上發佈的2018年第三季度報告顯示，截至去年9月底股東應佔溢利約55.83億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期溢利約27.40億元增長近1.04倍，這是自2016年起錄得溢利以來增長率最高；實際金額則為2009年計起十年以來表現最好，較第二好的2017年溢利約27.40億元多逾一倍，反映業績表現未受去年中美貿易戰或中國經濟下行所影響。由於2009至2014年溢利表現波動，故此早前從2015年起數據作參考，於2015至2017年之首三季佔全年溢利最高為69.76%，相對2018年首三季約賺55.83億元，預期全年約賺80.04億元，較2017年增長93.84%。

市盈率分析股價定位

但想指出於1月31日開市前集團發佈盈喜，表示初部測算2018年溢利約59.17億元，可見早前分析全年約賺80.04億元過於樂觀。而相對截至今年1月底集團已發行股數約77.01億股，每股盈利為0.7683元，折合為0.8879港元，相對今年2月11日收報3.72元，市盈率為4.19倍，低於10倍反映現價偏低。由於2015年錄得虧損無法計算市盈率，因此參考2016至2017年兩個財年市盈率介乎3.45至14.21倍；再配合上述2018年每股盈利預測，相對去年股價介乎3.22至4.75元，得出市盈率為3.63至5.35倍，透過2016至2018年之數據得出平均市盈率為6.68倍，配合預期每股盈利為0.8879港元，每股合理值不少於5.90元，較3.72元產生的潛在升幅近六成。

去年八月曾出售業務

再看集團業務資料，為鋼鐵產品的生產和銷售，是中國最大鋼鐵生產和銷售商之一，生產過程主要有煉鐵、煉鋼、軋鋼等。2018年8月，集團以代價1.78億元人民幣，向控股股東馬鋼集團出售馬鞍山馬鋼廢鋼55%股權，該公司主要從事廢舊金屬回收、加工、銷售及生鐵銷售、倉儲與國內貿易代理服務，預計出售將錄得處置收益2.24億元人民幣。完成後，集團仍持有馬鞍山馬鋼廢鋼45%股權。此外，同月控股股東馬鋼集團向安徽馬鋼化工能源科技增資7.33億元人民幣 (相等於55%股權)，完成後，集團於該公司之權益將由100%攤薄至45%，並將錄得視作出售處置損失共141萬元人民幣，安徽馬鋼化工能源科技主要從事化工產品研發及產銷等業務。

努力實現高質量發展

而於去年中期報告集團則表示2018下半年國際貿易形勢更為嚴峻，國家將通過多種政策擴大內需，深化改革，為實現經濟平穩健康發展奠定基礎。再者，集團表示將緊緊抓住行業供給側結構性改革的機遇，以及企業效益好轉的時機，以「加速提升創新競爭力」為工作主題，力爭通過技術、產品、市場、現場、管理、文化等方面的創新，強化對標，持續改進，解決影響公司當前和長遠發展的主要矛盾和問題；以「品牌就在身邊」工程為抓手，擴品種，提品質，強品牌，追求卓越。同時，面對國家日趨嚴格的環保政策，變壓力為動力，力爭在提升綠色製造和污染防控水平上取得突破，不斷提升經濟運行質量，努力實現高質量發展。觀乎上述現價產生市盈率為4.19倍，相對2017和2018年溢利增長率為2.36倍和43.30%，集團顯然於2019年每股盈利增長率也不少於4.19%機會大，故此認為中美貿易戰和中國經濟下行風險經已全然反映到股價上，相信股價表現最壞的時候已過去。

確認股價已走出谷底

股價於2018年10月23日高見4.56元，之後股價反覆向下，至2019年1月4日低見3.18元，不足兩個半月累跌超過三成，近日才見股價回升。以3.18元與現價3.72元比較，從低位回升16.98%，累升超過15%，確認股價已走出「谷底」，預期股價續升機會大。另可留意集團於2018年3月和7月分別宣派每股股息折合為0.1991和0.0565港元，合計0.2556港元，相對3.72元之股息率為6.87%，接近7厘可見現價進場具值博率。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.35元或以下買入；保守者則可於3.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為5.00至6.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。