今日分析股份是西王特鋼 (1266)，集團於今年4月29日收市後發佈2018年報顯示，截至去年底的股東應佔溢利約9.62億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期約8.98億元，增長7.07%，而於過去四年 (2015至2018年) 平均增長率是24.01%，可見去年增長平平；但去年實際金額卻為過去五年的最高，暫看去年中美貿易戰或中國經濟下行未有對集團帶來重大負面影響，但觀乎不少資源股於今年第一季發盈警，暗示即或不是今年，至少也是上半年對資源股經營具嚴峻考驗，認為投資者不應對盈利前景有所期望。至於資產淨值折合約68.46億港元，而現時已發行股數約22.69億股，計出每股淨值為3.0180元，相對今年5月20日收報1.37元，市賬率為0.45倍，低於1.00倍反映現價偏低。

市賬率及市盈率分析

現時股價較52週低位1.31元高出4.58%，不足5%反映現價處於低水平；但參考2014至2018年之每年市賬率介乎0.28至0.79倍，平均值為0.50倍，高於現時的0.46倍，可見現價實則偏低。至於平均值相對每股淨值為3.0180元，得出每股合理值為1.52元，較1.37元之潛在升幅為10.95%。至於2018年股東應佔溢利折合約10.98億港元，相對現時已發行股數，每股盈利為0.4839元，對比1.37元之市盈率為2.83倍，參考過去五年之每年最低市盈率介乎1.57至7.64倍，平均值為3.79倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為1.83元，較1.37元之潛在升幅為33.58%。

股息率超過十厘吸引

再者，集團去年派息折合約3.31億港元，相對現時已發行股數，計出每股股息為0.1461元，對比1.37元之股息率為10.66%。參考過去兩年派發每股股息為0.1559和0.1457港元，相對2017和2018年高位產生股息率為7.95%和7.51%，平均值為7.73%，相對上述每股股息，計出每股合理值為1.89元，較1.37元之潛在升幅為37.96%。另可留意現時股息率超過10厘，認為具吸引力，適合作中長線投資。綜合以上三種分析，每股合理值介乎1.52至1.89元，三者的平均值為1.75元，筆者認為集團的每股合理值絕不少於1.75元，顯然現價仍有上升空間，較現價產生潛在升幅為27.74%，連同股息率超過10厘，預期一年回報率不少於37%。

普通鋼為集團的主業

現看集團基本面，集團主要從事製造特鋼，產品包括主要用於建築及基建項目的普通鋼產品，以及特鋼產品，亦從事主要為鐵礦石貿易的商品貿易業務。2018年度，集團營業額減少3.6%至119.18億元 (人民幣‧下同)，股東應佔溢利增長7.1%至9.62億元。年內業務概況如下：

1)普通鋼：營業額增加4.8%至78.35億元，佔總營業額65.7%，毛利增長4.2%至16.51億元。年內，銷量下跌4%至223.5萬噸，平均售價上升9.2%至每噸3,505元；

2)特鋼：營業額增加12%至28.54億元，佔總營業額23.9%，毛利下降28.8%至2.95億元。年內，銷量減少1.1%至75.1萬噸，平均售價上升13.3%至每噸3,799元；

3)商品貿易：營業額減少64.4%至7.1億元，佔總營業額6.0%，毛利下降53.6%至781萬元；

4)副產品：營業額增加48.7%至5.2億元，佔總營業額4.4%，毛利增加30.3%至1,271萬元。

今年盈利倒退機會大

於2018年報列出前景展望，集團表示展望2019年，普鋼產品需求將繼續強勁，特鋼產品大有可為。普鋼產品：中央政府將加大力度投資基建項目，務求穩經濟、補短板；以打造螺紋鋼成精品建材為目標，鋼鐵企業將致力按照國家對鐵路、公路、水利的投資方向需要提升建材品質；房地產雖然增速有所放緩，但其剛性需求仍保持強勁，預其未來仍將繼續增長，拉動普鋼需求。特鋼產品：2018年6月26日集團有項目被列入山東省新舊動能轉換重大項目庫第一批優選項目名單。項目預計於2020年開始試生產，產能升級後可大幅提升企業特鋼比例，同時為企業毛利率提供一定支撐；發展高端特鋼產品，重點發展先進軌道交通用鋼、高端軸承鋼、海洋工程用鋼、模具鋼、彈簧鋼、特殊領域用鋼等六大領域特殊鋼新產品。從以上陳述，筆者認為集團業務發展務實，但卻嫌沒有提供具體數字預測，並考慮到不少資源股於今年第一季發盈警，或有可能今年錄得盈利倒退機會大。

自去年8月8日高見1.89元後 (為2018下半年高位)，股價漸見回落，至今年1月4日最低收報1.35元，約五個月累跌約28%，繼而股價漸見回升，一度於今年3月22日高見1.62元，之後股價再度下行至5月20日收報1.37元，較52週低位1.31元僅差4.38%，認為下行空間有限，適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.24元或以下買入；保守者則可於1.10元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為1.70至1.90元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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