今日與大家分析的是化妝產品零售股莎莎國際（0178），集團於亞洲區內化妝品零售市場具領導地位，於1997年在港交所上市，業務遍及香港、澳門、中國大陸、台灣地區、新加坡及馬來西亞。集團為香港十大零售集團之一，亦在亞洲代理逾100個國際美容品牌，為香港最大的化粧品代理商之一。集團主營兩大業務，其一是零售業務，集團銷售逾400個品牌，包括超過15,000種護膚品、香水、化粧品、頭髮護理、沐浴及身體護理產品和美顏修身保健食品，以及集團專有品牌和獨家代理產品。現有亞洲區零售網絡包括超過200間莎莎化粧品專門店、1間科麗妍專門店和23個瑞士葆麗美專櫃。

業績展望

其二是品牌管理業務，除了銷售專有品牌產品外，集團亦為多個國際化粧品品牌的亞洲區獨家代理商。集團現獨家代理逾100個主要美容品牌，負責其品牌建立、推廣及銷售事宜。於2018/19年中期報告，集團就著業務展望表示配合大灣區發展，自2018年9月23日高鐵開通起，集團的尖沙咀區店鋪銷售額錄得增長，而十一黃金週期間於香港西九龍站莎莎分店的銷售額亦令人滿意。集團將研究於鄰近高鐵站及港珠澳大橋邊境口岸附近的遊客區增設新店，長遠而言，實現在港澳兩地經營180間零售店舖的願景。此外，集團推出全新的收銀系統 (POS)、物聯網 (IoT)及實時存貨管理系統，將會有助集團為顧客提供無縫線上線下購物體驗，以及緊貼最新的顧客趨勢，同時縮短送貨時間，讓顧客享受流暢的店內及網上服務，提升整體購物體驗。

基本分析

於12月14收市後發佈的2018/19年中期報告顯示，截至今年9月底股東應佔溢利約2.03億元，較去年同期溢利約1.10億元，增長84.52%，為最近五個財政年度之上半年溢利最高增長率，金額則為最近四年之最高，反映今個財年上半年業績優秀。至於資產淨值約26.55億港元，而截至今年11月底已發行股數約30.92億股，計出每股淨值為0.8586港元，相對現為2.80元水平，市賬率為3.26倍，高於1倍暫看股價不屬偏低水平。

盈利預測

不過若以2013/14至2017/18的五個財政年度的上半年溢利佔全年溢利作參考，平均值為34.60%，再以上述約2.03億元計算，預期今個財年股東應佔溢利約5.86億元，較去年約4.40億元，增長33.23%。現時已發行股數約30.92億股，即每股盈利為0.1896港元，相對2.80元的預測市盈率為14.77倍。至於過去四個財年 (2014/15至2017/18年) 之每年最低市盈率介乎12.54至18.97倍，平均值為15.82倍，反映現價處於偏低水平。另可參考上述四個財年的總體平均市盈率為22.64倍，由此推斷每股合理值不少於3.80元，較2.80元之潛在升幅為35.71%。再者，連同在11月21日宣佈每股派發中期息0.07元，過去一年每股股息為0.21元，相對2.80元計出股息率為7.50%，視為現價偏低的另一線索。

股價於今年6月12日高見5.78元，之後股價反覆向下，至今年12月為2.80元水平，僅約六個半月累跌逾五成，參考去年股價未嘗收低於2.64元，較2.80元相距不足一成，也可反映現價偏低。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.50元或以下買入；保守者則可於2.25元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為3.50至4.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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