今日分析股份是禹洲地產（1628），集團於今年4月26日收市後發佈2018年報顯示，截至去年底的股東應佔溢利約35.05億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期約27.90億元，增長25.62%，與過去四年 (2015至2018年) 平均增長率是29.29%接近，以及去年實際金額為過去五年屬最高的，可見集團盈利往績不俗，暫看去年中美貿易戰或中國經濟下行未有對集團帶來負面影響。至於資產淨值約194.87億元，而截至今年5月29日已發行股數約48.14億股，計出每股淨值折合為4.6142港元，相對今年6月3日收報3.50元，市賬率為0.76倍，低於1.00倍反映現價偏低。

市賬率及市盈率分析

另可參考2014至2018年之每年最高市賬率介乎0.66至1.34倍，平均值為1.00倍，高於現時的0.76倍，證明現價偏低另一線索。至於平均值相對每股淨值為4.6142元，得出每股合理值為4.62元，較3.50元之潛在升幅為32.00%。至於2018年股東應佔溢利約35.05億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.8299港元，對比3.50元之市盈率為4.22倍，參考過去五年之每年最高市盈率介乎4.36至6.96倍，平均值為5.69倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為4.73元，較3.50元之潛在升幅為35.14%。

股息率現時高達九厘

再者，集團於過去五年均見增長，從2014年的0.160港元，增至2018年的0.315元，所以保守看今年沒有增長，預期2019年同為0.315元，對比3.50元之股息率為9.00%，參考期內每年之最低股息率平均值為6.58%，相對上述每股股息，計出每股合理值為4.79元，較3.50元之潛在升幅為36.86%。另可留意現時股息率為9厘，認為具吸引力，適合作中長線投資。另可留意於6月14日或之前買入股份，有資格獲發每股股息0.205港元，相對現價3.50元為5.86%，成為現價進場的誘因。綜合以上三種分析，每股合理值介乎4.62至4.79元，三者的平均值為4.71元，筆者認為集團的每股合理值絕不少於4.70元，顯然現價仍有上升空間，較現價產生潛在升幅不少於34%，連同股息率有9厘，預期一年回報率不少於43%。

首四月營運數據不俗

集團主要於中國廈門、上海、福州及合肥從事物業開發、物業投資、物業管理以及酒店業務。集團成立於1994年，逐步形成集房地產開發、酒店、商業地產、資訊產業為一體的多元化、集團化的大型綜合性跨國企業，在新加坡、香港、上海、合肥、福州、廈門等地均設有分支機搆。2019年3月，集團以8.99億元向董事兼控股股東郭英蘭收購Centre (58) 全部權益，其持有中環中心58樓之物業，總面積26,356平方呎。再參考截至2019年4月份未經審核營運數據，合約銷售金額為51.37億元 (人民幣‧同下)，同比增長逾28%；而今年首4個月實現累計銷售金額為161.39億元，同比增長逾12%，暫看今年銷情不俗。

淺談今年的戰略方針

於2018年報列出前景展望，集團將繼續秉承「區域深耕、全國領先」的戰略指導方針，在六大都市圈縱深發展，深耕拓展擁有發展潛力的一二線城市及其周邊衛星城，秉承「進入一座城，深耕一座城」的理念，在千億徵程上穩健睿行。在投資拿地方面，禹洲地產將延續一貫穩健風格，量入為出，採取「收併購」及「公開市場招拍掛」並舉的策略，積極而不激進地靈活出擊，提前佈局價值窪地，補充充足的土地儲備，為實現千億目標奠定堅實基礎。從以上陳述，認為集團業務發展務實，相對筆者上述預測市盈率為4.22倍，暫看集團今年每股盈利增長率不少於4.22%，有望帶動今年股價仍有上升空間。

自去年1月23日高見6.18元後 (為2018年高位)，股價反覆向下，至去年10月18日最低收報2.65元，不足九個月逾57%，繼而股價漸見回升，一度於今年4月1日高見4.84元，之後股價再度下行至6月3日收報3.50元，較52週低位2.56元相距僅約27%，超過15%就技術走勢而言股價不算低；但以基本面而言股價卻是偏低的，適合進場作中長線收取股息投資。於6月3日收報3.50元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.15元或以下買入；保守者則可於2.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.50至5.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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