今日分析股份是理文化工（0746），集團於3月27日收市後發佈2018年報顯示，截至去年底的股東應佔溢利約8.73億港元，較2017年約7.03億元，增長僅為24.12%，為過去五年第二高增長率；至於實際金額則為期內最高，暫看去年中美貿易戰或中國經濟下行未有為集團帶來重大負面影響。至於資產淨值約34.78億元，而截至今年3月底已發行股數為8.25億股，計出每股淨值為4.2166元，相對今年4月29日收報4.75元，市賬率為1.13倍，高於1.00倍似乎現價偏高。現時股價較52週低位4.53元相差不足5%，證明現價處於低水平。參考2014至2018年之每年市賬率介乎0.62至1.79倍，平均值為1.19倍，高於現時的1.13元，也可視為現價偏低的另一線索。至於平均值相對每股淨值為4.2166元，得出每股合理值為5.01元，較4.75元之潛在升幅為5.47%。

分析合理值

至於2018年溢利約8.73億元，相對現時已發行股數，每股盈利為1.0577元，對比4.75元之市盈率為4.49倍，參考2014至2018年市盈率平均值為7.95倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為8.40元，較4.75元之潛在升幅為76.84%。再者，2018年派發股息約3.14億元，相對現時已發行股數，每股股息折合為0.3800港元，對比4.75元之股息率為8.00%，參考2014至2018年股息率平均值為5.58%，相對上述每股股息，計出每股合理值為6.81元，較4.75元之潛在升幅為43.37%。另可留意現時股息率是8厘，認為具吸引力，適合作中長線投資。綜合以上三種分析，每股合理值介乎5.01至8.40元，三者的平均值為6.74元，筆者認為集團的每股合理值絕不少於6.70元，顯然現價仍有上升空間，較現價產生潛在升幅逾四成。

談基本面

再看基本面，集團主要業務為生產及銷售化工產品，業務分布於香港、中國、美國和泰國。於2018年6月，持有集團41.25%權益之控股股東Fortune Star Tradings (由李運強全資持有) 分別向李運強及董事李文恩 (為李運強之子) 轉讓全部1.24億股及2.17億股。完成後，李運強將直接持有集團15%權益，而李文恩持有集團權益由33.75%增至60%。於2018年報列出今年展望，集團表示位處珠海市高欄港經濟區生產鋰電池電解液添加劑的新廠房正在建設中，預計將在2019年年底投產。從以上陳述，認為集團業務發展務實，相對筆者上述市盈率為4.49倍，暫看集團今年每股盈利增長率不少於4.49%，有望帶動今年股價仍有上升空間。

現價屬偏低

此外，自去年6月7日高見6.80元後，股價漸見回落，至去年11月9日最低收報4.56元，約三個月累跌近33%。繼而股價漸見回升，一度於今年1月9日高見5.76元，之後股價再次下行至現價4.75元，暫為今年最低收市價。而基於現價元較上述低位4.56元相距僅為4%，低於15%反映股價處於偏低水平，認為現價進場風險不大。於4月29日收報4.75元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於4.30元或以下買入；保守者則可於3.85元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為6.50至7.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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