今日分析股份是浦林成山 (1809)，集團主要於中國從事設計、製造和經銷全鋼子午線輪胎、半鋼子午線輪胎和斜交輪胎。現時擁有四大著名輪胎品牌，即「浦林」、「成山」、「澳通」及「富神」，「浦林」致力於生產中高端輪胎。集團已構建一個涵蓋2,400多種產品的產品組合，廣泛應用於適用不同地形的各種車輛，包括卡車、巴士、乘用車、農業和工業用車。截至2018年3月31日，產品通過逾400個經銷商在全球各地銷售。

年初經已發佈盈喜

此股早於去年10月9日上市，而上市前集團發佈的招股書顯示於2015至2017年之股東應佔溢利分別約1.63億、2.91億和1.74億元 (人民幣‧同下)，而2016和2017年相對增長78.50%和倒退40.40%；而截至2017及2018年3月底的溢利約1,930萬和1.08億元，增長高達4.62倍，盈利增長波動理應未能確認未來前景走向；但於今年1月21日開市前集團發佈盈喜預告，預期將要公佈的2018全年溢利增長逾1.50倍。參考2017年溢利約1.74億元，暗示2018年溢利將不少於2.60億元，折合約3.01億港元，相對已發行股數6.35億股，計出每股盈利為0.4735港元，而於2月4日收報6.88元，計出市盈率為14.53倍。

早前招股數據參考

若以2015年溢利約1.63億元人民幣對比預期的2018年約2.60億元人民幣，於過去三年的平均盈利增長率為16.89%，暗示此股的合理市盈率為16.89倍，較於上述的14.53倍，計出股價之潛在升幅為16.24%，即每股合理值為8.00元。事實上，此股早前的招股規模為1.35億股，分為公開發售1,350萬股和配售1.215億股，屬典型的一九之比。因招股規模低於標準的2.50億股，屬於招股規模較小的股份；而發行股數為6.35億股，即招股規模佔其21.26%，因別於典型佔比為25%，也可視為招股規模較小的另一線索。而招股價介乎5.89至7.50元，計出上市時市值約37.40億至47.63億元，遠高於10.00億元認為以「殼價」計算每股合理值之分析並不適用。

確認大戶未有離場

此股最終以招股價下限5.89元上市，相信與公開發售認購率只有0.32倍有關，低於15倍未能觸發配售部分回撥機制啟動，暗示大戶認購者需要承接大量新股；並且我相信上市以來大戶沒有離場誘因，理由是從上市首日 (去年10月9日) 至今年1月18日，期內最高收報5.69元，較上市價仍低3.40%，及至上述盈喜發佈後，於1月21日才見股價單日升近13%，收報6.32元，上市以來首次收高於上市價。截至1月21日，累計成交量約7,472萬股，即或全數換手僅一次，佔招股規模仍僅約55%，進一步確認大戶未有離場。

潛在升幅超過四成

另想指出參考上市前投資者中國重汽 (3808) 之成本價為4.9519元，相對招股價折讓介乎15.93%至33.98%，低於五成反映招股價定位實則不算高，並考慮到普遍上市前投資者賬面獲利不少於一倍才存在離場誘因，理應上市後股價將可上試9.90元，較招股價5.89至7.50元產生潛在升幅介乎68.08%至32.00%，由此推斷當時認購股份具值博率。此外，截至今年3月底每股資產淨值折合為4.5958元，相對招股價市賬率為1.28至1.63倍，因低於2.00倍，也可視為當時認購股份具值博率之另一線索。如今股價為6.88元，較招股價上限7.50元仍低8.27%；而以6.88元與9.90元比較，潛在升幅則近44.00%，證明現價進場具吸引力。

於2月4日收報6.88元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於6.20元或以下買入；保守者則可於5.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為9.00至10.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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