今日分析股份是建滔積層板 (1888)，集團於今年7月8日晚上發佈盈利警告，預算今年上半年純利退倒30%至40%，主要由於去年同期市場處於供不應求的狀況，產品銷售單價基數為高，今年上半年供需缺口收窄，部分產品銷售單價下跌。為最近六年 (2014至2019) 上半年第二度錄得倒退，幅度亦是較大的，顯然是去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團帶來負面影響。至於截至去年底資產淨值約175億港元，而截至今年6月底已發行股數為30.81億股，計出每股淨值為5.6798港元，相對今年8月12日收報5.88元，市賬率為1.04倍，與1.00倍相若反映現價合理。

市賬率及市盈率分析

另可參考2014至2018年 (撇除2016年) 之之每年市賬率介乎0.59至2.87倍，平均值為1.33倍，高於現時的1.04倍，實則現價偏低。平均值相對每股淨值為5.6798元，得出每股合理值為7.58元，較5.88元之潛在升幅為28.91%。至於2018年股東應佔溢利約32.50億元，相對現時已發行股數，每股盈利為1.0550元，對比5.88元之市盈率為5.57倍，參考2014至2018年 (撇除2016年) 之每年市盈率介乎5.31至15.43倍，平均值為8.94倍，高於現時的5.58倍，同樣得出現價偏低的結論。但若考慮到盈警因素，若全年溢利倒退四成，每股盈利為0.6330元，相對上述市盈率平均值為8.94倍，計出每股合理值為5.66元，與現價5.88元接近。

股息率不少於六厘

另可留意集團於2017和2018年每股派息走勢，股息漸見減少，去年為0.5250元，對比5.88元之股息率為8.93%。參考2014至2018年 (撇除2016年) 之每年股息率平均值為6.48%，低於現時的8.93%，亦得出現價偏低的結論。但若考慮到盈警因素，若全年溢利倒退四成，每股股息為0.3150元，計出每股合理值為4.86元，較現價低逾17%。不過上述是按保守估算，筆者認為實則今年股息率不會少於6厘，仍然適合作中長線投資。綜合上述三種分析，每股合理值為4.86至7.58元，平均值為6.03元，筆者認為集團的每股合理值不少於6.00元，表示現價有上升空間。

淺談集團基本因素

集團於2006年由建滔化工 (0148) 分拆上市，主要生產覆銅面板，其用於生產印刷線路板，而印刷線路板則用於生產多種電子產品。於2005年，集團佔全球覆銅面板之市場份額達9.9%。為確保原料供應，集團自行生產玻璃沙、玻璃纖布、漂白木漿紙、銅箔及環氧樹脂。所有生產設施均設於廣東省及江蘇省。參考2018年報，集團列出2019年展望，管理層表示集團已部署多項產能拓展計劃，將陸續投入生產。其中將在廣東省連州市及清遠市，分別增加銅箔及玻璃纖維布之產能，進一步強化垂直整合生產模式。

股價已近三年低位

此外，集團將一如既往加速推售中國江蘇省昆山市等地之住宅項目，預期今年仍會錄得可觀地產項目銷售入賬。從以上描述，認為集團業務發展務實，不過中美貿易戰或中國經濟下行，對集團今年業績表現仍有負面影響，但預期全年倒退較上半年為少。自今年2月25日高見10.84元 (暫為2019年高位) 後，便見股價反覆向下，至8月6日收報5.51元，為2016年9月1日以來最低收市價 (股價經除淨調整)，創近三年新低。現價5.88元較5.51元僅高6.72%，低於一成反映現價進場風險不大，配合上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論，認為適合進場作中長線收取股息投資。

於8月12日收報5.88元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於5.30元或以下買入；保守者則可於4.70元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為7.50至8.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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